Yunanistan

Şant Manukyan / İş Yatırım

S&P'nin Yunanistan'ın notunu "Junk" seviyesine indirmesi piyasalarda bir panik dalgası yarattı. Ancak Yunan bonoları ve CDSleri zaten bir süredir junk seviyesinde işlem gördüğünden aslında tam bir şok yaşandığını söylemek zor. Moody's (Fitch sadece 1 kademe yukarıda) Yunanistanın A3 olan notunu kırması durumunda (3 kademe) Yunan varlıkları ECBye teminat olarak verilemeyecek ve bu bankacılık sistemi açısından büyük bir sorun olabilir. Aynı zamanda pek çok fon yatırım yapılabilir seviyesinde kredi notuna sahip olmayan ülkelere yatırım yapamıyor. Bu nedenle Yunanistanın piyasadan borçlanması kısa vadede artık çok zor. Öte yandan kısa vadede bir borç yapılandırması beklemiyoruz. Büyük bir ihtimalle gerektiğinde ECB kuralları değiştirerek bankalara likidite vermeye devam edecektir. Şu anda 45 milyar euro seviyesinde bulunan yardım paketi ise piyasanın borçlanma penceresini kapatması nedeni ile daha yüksek bir seviyeye çekilmek durumunda kalacaktır. İlk yıl için 55 milyar euro daha sonraki yıl için ise 75-90 milyar euro arası bir rakam Yunanistan'ın nefes almasını sağlayabilir. Ancak "nefes almak" deyimini dikkatli kullanmamız gerekiyor. Zira IMF yetmiyormuş gibi AB'de Yunanistandan çok ciddi reformlar talep edecek. Ücretlerin 15-20% civarında indirilmesi şu anda gündeme gelen önlemlerden ilki.Almanya'da eyalet seciminin bitmesinin hemen ardından yani 10 Mayısta paketin onaylanması gündeme gelecektir. Fransa ve Ispanya gibi ülkelerde bu prosedürün sorunsuz işleyeceğini biliyoruz. Almanya'da ise pürüzler olsa bile kritik 19 Mayıs vadesinden önce paketin Yunanistan'ın kullanımına verileceğini düşünüyoruz. IMFte paralel olarak hareket edecektir. Bu nedenle kısa vadede Yunanistanla ilgili pozitif haberler duyma ihtimalimiz negatif haberlere oranla daha yüksek.Ancak orta ve uzun vadede ise ülkede yaşanacak sosyal çalkantılar, siyasi gelişmeler ve büyümede yaşanmasını beklediğimiz problemler nedeni ile borçların yeniden yapılandırılması konusu gündemi oluşturmaya devam edecektir.