Varlık alımları enflasyon yaratmaz
ECB'nin analizine göre yıllık 1 trilyon euroluk varlık alımının enflasyonu yüzde 0.2-yüzde 0.8 arasında artıracağı tahmin ediliyor. Bir trilyon euroluk parasal genişleme programından çıkacak tahmini enflasyonun bu kadar düşük kalması sürpriz olmaz. Bu film, Fed sinemasında oynadı. ABD’de beş yıldır devam eden, toplamı trilyonlarca dolar olan parasal genişleme programları enflasyon yaratmadı. Bırakın enflasyonu, ABD’de dezenflasyon baskısı var. Enflasyon, harcamaların artması ile ortaya çıkar. Parasal genişleme programında, ECB tahvil alıp karşılığında bankacılık sektörüne rezerv veriyor. Para bankacılık sisteminin içinde kalıyor. Özel sektörün net gelirinde bir değişiklik olmuyor. ECB tahvil alımını banka dışı sektörden de yapabilir. Aracı olarak bankaları kullanır. Banka dışı sektör, elindeki tahvilleri bankacılık sektörüne satar. Bunun karşılığında mevduat alır. Bankalar, dışarıdan aldıkları tahvilleri merkez bankasına verir. Karşılığında yine rezerv alır. Kısacası; ECB tahvil alımlarını hangi tarafla yaparsa yapsın, özel sektörün net varlığında ve gelirinde bir değişiklik olmaz. Gelir aynı kaldığı için, harcamalar artmaz. Harcamalar artmadığı için enflasyon yükselmez. ECB’nin varlık alımları yapması da benzer sonuçlar yaratır. Kaldı ki; Euro Bölgesi enflasyonunun düşüş eğiliminde olması, sorunlu ülkeler açısından olumludur. Enflasyonun düşmesi, sorunlu ülkelerin faizlerini Almanya faizine yaklaştırdı. Düşen faizler (tahvil fiyatlarının artması), en başta sermaye açığına sahip bankacılık sektörüne yardım ediyor. Düşen faizler sayesinde, Yunanistan bile beş yıl aradan sonra borçlanmak için piyasaya dönüyor. Euro Bölgesi’nde deflasyonun şu aşamada bir risk olduğunu düşünmüyorum. Fed’in programı bitiyor. Piyasalar, bunun yerine koyacak bir araç arıyor. ECB, piyasalar sıkıştırmadan bugüne kadar bir hamle yapmadı. Yine piyasa baskısı ile bir program açıklayabilirler. ECB’nin varlık alımlarına başlaması, finansal piyasalara psikolojik açıdan destek verir. Türkiye’nin de içinde bulunduğu gelişen piyasalara yönelik iyimserlik devam eder.