”Up Tick” kuralı ve piyasalar
Şant Manukyan / İŞYATIRIM
10a-1 olarak bilinen uptick rule bir hisseyi direkt bir kademe altından shortlamanızı ve fiyatları düşürmenizi engelliyor(du). SEC 2005 Mayıs'ından 2006 Nisan'a kadar yani 1 yıl süre ile 1000 hisse üzerine bir test çalışması yürüttükten sona 1934'te gündeme gelen 1938'de uygulamaya konan bu kuralı 2007'de kaldırdı. Elbette o dönemde hisse fiyatlarının yükseliyor olması SEC'in elindeki verileri çarpıtmış olabilir. Öte yandan ETF'leri (borsa yatırım fonları) yoğun olarak trade edenler bilir uptick kuralı hisseler için geçerli iken ETF'ler için geçerli değildi zaten, bu nedenle hedge fundlar özellikle ETF'ler üzerinde yoğunlaşırdı. Şimdi yeniden geri koyulması için yoğun baskı olduğunu görüyoruz. Uptick rule bir tarafa açığa satış yapılmasının tamamen yasaklandığı dönemde bile neler olduğunu gördük, piyasa düşmeye devam etti. Short giden yatırımcıların aptal olması gibi bir durum söz konusu değil ise zaten temel verileri zayıf olan şirketleri seçip saldırdıkları gerçeği var. O nedenle Citi 1 dolara düşerken GS halen 85 dolarda seyretmeye devam ediyor. Google'ın 700 dolardan 300 dolara düşmesine ise açığa satışlar neden olmuş olamaz. Uptick ruleun geri gelmesi için en kuvvetli argümanlardan biri volatilitenin aşırı artmış olması. Bu argümanın doğru olduğunu düşünüyorum ancak o zaman x2 ve hatta x3 (traş bıçakları gibi tek yenilik çarpanın artması) short/long gitme fırsatı veren ETF'lerin de piyasadan geri çekilmesi gerekmiyor mu? (Şimdi organize borsalara taşınan ve naked, yani elinizde varlık yokken, trade edilmesi engelenmeye çalışılan) CDS'ler kullanılarak short pozisyonun piyasaya verdiği sinyalin aynısını vermek yine mümkün. Son 1 yıllık dönemde ABD'nin CDS'lerinin 20'den 100'e çıktığınız görebilirsiniz. Şayet ABD default eder ise CDS'inize ödeme yapacak kurumu nereden bulacağınız sorusunu bir kenara bırakırsak CDS'lerde 200 seviyesini görür isek Up Tick veya bir başka kuralın spekülasyon/manipülasyonun önüne geçmesi mümkün olabilir mi? Piyasaların kalıcı olarak yukarı dönemesi regülasyon değişiklikleri ile değil ekonominin dibe vurması ile olabilir.
Geçtiğimiz hafta Dow'da 6800 civarından bir toplarlanma olabileceğinden bahsetmiştik.Toparlanma 6500 seviyesinden geldi ve geçmiş düzeltmeler bir örnekse 7500-7900 bandına kadar da sürecektir. Ancak önümüzdeki aylarda yeni bir dip görme ihtimalimizin halen çok yüksek olduğunu düşünüyorum. İyi bir fırsat vermesi muhtemel bir yatırım, yine kısa vadeli, Euro olabilir. Avrupa'da yaşanan tüm negatif gelişmelere rağmen 1.2550 seviyesi kırılamadı.