Türkiye kritik bir kavşakta
Doç. Dr. Evren BOLGÜN
NOTUS PORTFÖY
Geçtiğimiz yıl yaz başında Türkiye’nin tasarruf yetersizliği, cari açık yüksekliği, dış finansman yükü ve özel sektörün döviz borçluluk düzeyi gibi temel sebepler nedeniyle küresel risk iştahının azalmasıyla Dünya’daki 3-4 tane en kırılgan ülkelerden bir tanesi olacağını yazılı basında çıkan söyleşilerimde ifade etmiştim. Küresel risk iştahının ABD’nin parasal çıkış hamleleri ve yükselen faiz oranları neticesinde gelişmekte olan ülkelere karşı daha çekingen olunacağı bilinen bir gerçekti. Ancak Türkiye’nin seçim ortamı öncesindeki politik atmosferde yaşanan türbülansların şiddeti beklenenden daha yüksek olması 2014 yılına yönelik ekonomik öngörüleri yılın ilk gününden itibaren rafa kaldıracak gibi görünmektedir. Geçtiğimiz yıl başında 1.7800 seviyesinden işlem görmeye başlayan $/TL kuru 1 yıl sonunda %20’yi aşan oranda hızlı bir yükseliş yaşadı. Kasım ayı sonunda 109 seviyesine kadar gerileyen Reel Kur Endeksinin Aralık ayında yaşanan hızlı kur yükselişi ile birlikte 104 seviyelerine kadar gerilemiş olmasını beklememiz gerekiyor. Endeksin 2003=100 kabul edildiği referans seviyesine yaklaşıyor olmamız kur hareketinin önümüzdeki günlerde aşırı yükseldiğinin önemli bir göstergesi olacaktır. Reel kur endeksinin hesaplanmasında Türkiye’nin ticarete konu olan ülkeler ile aramızdaki enflasyon farklarının konu olmasının yanında basit bir varsayım ile %50 Euro-%50 Dolar kur sepetinin %4 daha yukarı gitmesi durumunda 2.2500 USD/TL kur seviyesinin görebileceğini beklemekteyim. Reel kur 100 referans seviyesine denk gelecek olan bu dolar seviyesindeki yükselişin ancak spekülatif amaçlı kısa süreli piyasa hareketleri ile daha fazla sürdürülebileceğini düşünmemiz gerekiyor. Döviz kurlarında yaşanan %20’yi aşan hızlı artışın, her yıl başında yapılan vergi düzenlemeleri ile kamu ürünlerindeki rutin ayarlamaların %3-%17 arasında değişen oranlarda bulunması nedeniyle önümüzdeki aylarda çekirdek ve manşet enflasyon oranlarında yükselişler yaşandığını göreceğiz. Yılın ilk yarısında özellikle enflasyon oranındaki yükselişin %2.5-%3 arasında gerçekleşmesini bekliyorum. Enflasyon oranlarındaki yükseliş doğal olarak önümüzdeki aylarda merkez bankasının çoklu faiz politikası uygulamasına rağmen faiz tarafında en az 200 baz puan kadar artış gerçekleşmesine neden olacaktır. Aralık ayının ikinci yarısında başlayan faiz yükseliş hareketinin 3 ay içerisinde 2 yıllık gösterge tahvil faizinde %11.50 seviyesine kadar devam edeceğini tahmin etmekteyim.