Testere 3

Şant Manukyan / İş Yatırım

Bozulma, harcamalar yataya döndü, büyüme belirgin şekilde daha düşük, ekonomiyi tehdit eden riskler artmış durumda, halen zayıf, depresif seviyelerde seyretmeye devam ediyor…. Bu kelimeler/cümleler kült korku filmi Testere'nin senaryosundan değil FOMC toplantısının ardından gelen açıklamadan. Bu açıklamanın ardından endekslerin yüzde 4 civarında yükselerek günü tamamladığını biliyorsunuz. Bir tane de büyük 1990-2000 rallysi sırasında gelen açıklamalardan örnek vermek istiyorum. Finansal gerginlik azaldı, yabancı ekonomiler toparlanıyor, kapasite kullanım oranı yükseldi,ekonomik aktivite canlandı, istihdam piyasaları sıkılaştı, verimlilik artıyor….. Hangi açıklama yatırım için daha makul görünüyor? Piyasada ekonomistlerin bir çoğu FED'in bir QE açıklamasını bekliyordu. Oysa Bernanke Senatoya yaptığı açıklamada hangi önlemleri alabileceklerini net bir şekilde belirtmişti. Dahası hisse piyasasının düşmesi FED'in bir paket açması ile sonuçlansa idi banka prestijini büyük ölçüde kaybedecekti. FED "extended period" olarak piyasaya verdiği açık çekin üzerine tarih koydu ve 2013 ortasına kadar geçerlidir dedi. Peki piyasada gerçekten 2012de faiz arttırımı bekleyen var mıyıdı? Elbette bu yıl FED'in faiz arttıracağını söyleyenler gibi 2012de de faiz artışı bekleyenler vardı. Ekim FED Fund Futureları üzerinden hesapladığımızda 25 baz puanlık bir artış ihtimali 1 hafta önce 19.6% olarak fiyatlanıyordu. Çok düşük değil ancak yüksek bir ihtimal olarakta görülmemeli. Dahası koşullar zorlarsa FED bu tarihi değiştireceğini veya geri çekeceğini de rahatlıkla söyleyebilir. Bunu söylediğinde panik çıkacak mı zaman gösterecek. FED yavaşlamanın sürmesi durumunda alınacak "önlemlerin tartışıldığını" söyledi. Kişisel görüşüm öncekiler gibi bir QE paketi açılmasının (politik olarakta) çok zor olduğu yönünde. Merkez bankalarının kurlara müdahalesi nasıl zaman içinde marjinal etkisini kaybediyor ise QE3'te benzer bir akıbete uğrayacaktır. Bu kez, şayet açılırsa  , FED uzun vadeli faizler için bir tavan belirtecek ve oranlar bu seviyenin üzerine çıkar ise alıma geçecek. Kısa vadeli faizleri ise sabit tutacak veya yükseltecek. Kısa vadeli bir yorum yapmak gerekirse endekslerin bir kez daha satış yiyeceğini ve daha düşük seviyelere geleceğini, Altının biraz dinlenmesi gerektiğini ve doların önünün açık olduğunu düşünüyorum.