Tamam mı-Devam mı?

Şant Manukyan

Seneye iyi bir başlangıç yapan hisse senedi piyasaları yarın açıklanacak Tarımdışı İstihdam verisinden sonra 11 Ocakla beraber bilançolara kilitlenecek. Her zaman olduğu gibi Dow şirketlerinden ilk olarak Alcoa bilanço açıklıyor. Bilançoları ve şirket beklentilerini değerlendirirken sadece analist beklentileri ile değil hisselerinin son dokuz ay performansı ile de karşılaştırmamız gerekiyor. Analistlerin sene sonu S&P beklentileri ortalama olarak 1250-1300 bandına oturmuş durumda. S&P 2010 faaliyet karı ise şimdilik 75 dolar seviyesinde hesaplanıyor. 2009da bu rakam 56 dolar  yani 34%lik bir artış beklentisi var. Geri dönüp baktığımızda karlarda bu oranda bir büyüme olması için nominal  GDP'nin de 14% büyümesi gerektiğini görüyoruz. Bu konu üzerine yapılan bir araştırmada böyle bir zıplamanın sadece 1951de yaşandığını belirtiliyor. 1934ten bu yana 30% civarında kar artışı ise GDP'de 10%lik büyümelere denk geliyor. Bu oranda bir büyüme ise en son 25 yıl önce gerçekleşmiş. Üçüncü çeyrekte hatırlayacağınız gibi tüm gürültüye rağmen 3.5% değil 2.2%lik çok zayıf bir büyüme açıklanmıştı. 2009 dördünçü çeyrek ve 2010 un ilk çeyreğinde ise 4%ye yakın rakamlar görebiliriz. Ancak bu oran karların 10% civarında artacağına işaret ediyor. Üstelik 780 milyar dolarlık ekonomik paketin büyümeye olan katkısı giderek azalacak. Bu nedenle Apple gibi lider şirketler reel bir büyüme gösterse de pek çok şirketin cari fiyatlarda zaten iyi, hatta çok iyi bilançoları fiyatlamış durumda. 2002 krizinin ardından S&Pnin hareketine baktığımızda çok kuvvetli bir 2003 performansı ardından önemli bir düzeltme ve ancak sene sonu başlayan yeni bir rally ile geçen bir 2004 görmüştük. 2010 yılında da benzer bir seyir oluşması beklenebilir. 1200lere kadar yükselen  ardından kuvvetli bir düzeltme ile yılın büyük kısmını yatay olarak geçirecek bir  S&P en makul senaryo olarak duruyor. 2009a benzer bir yükselen trendin ise reel koşullarla değil enflasyon nedeni ile ancak nominal olarak oluşabileceğini düşünüyorum.