Stres testi gereksiz stres yaratıyor

UZMAN GÖRÜŞÜ / Şant MANUKYAN / İŞYATIRIM

Bildiğiniz gibi bankaların durumunu tespit etmek için yapılan stres testinin ne şekilde uygulandığı 24 Nisan'da (yarın)  açıklanacak. Ardından 4 Mayıs'ta sonuclarla ilgili "bazı" detaylar kamu ile paylaşılacak. Neden tüm detaylar değil de bir kısmı sorusunu hiç sormadan devam edelim. Hazine Bakanı Geithner, salı günü yaptığı açıklamada sistemin üyelerinin büyük çoğunluğunun sağlıklı bir durumda olduğunu söyledi. Bu muhtemelen doğru bir tespit ancak Paul Krugmanın söylediği gibi ABD'de en büyük 10 finans kurumu varlıkların yüzde 58'ine sahip. Bu durumda ezici bir çoğunluğun sağlıklı ancak ilk 20 bankanın sağlıksız bir durumda olması bile tüm sistemi krize sokabilecek bir durum. Hafta başından bu yana pek çok spekülasyonda stres testinin sonucunda bankaların çok kötü durumda olduğu veya aksinin tespit edileceği konuşuluyor. Ben piyasanın böyle bir test sonucuna ihtiyacı olduğunu düşünmüyorum. 56 dolarlık Citibank 3 dolara , 55 dolarlık Bank of America 8 dolara gerilediğine göre zaten "stres" olup olmadığı ve "stres" artarsa fiyatların ne olacağı net bir şekilde piyasa tarafından açıklanmış durumda. Dahası son 2 hafta içinde Goldman, Citigroup, Bank of America, Jp Morgan gibi önde gelen bankaların bilançosu açıklandı. Ortak nokta tüm bankaların kârlarının büyük kısmını trade işlemlerinden sağlaması. Özellikle sabit getirili piyasalarda yılın ilk çeyreğinde spreadlerin ne oranda açıldığını göz önüne alırsanız pek şaşırtıcı bir durum değil. Muhasebe kurallarında bulunan esneklikleri de kullanarak 2.5 milyar dolara yaklaşan sanal kârların veya bir defaya mahsus bir satıştan kaynaklanan 1.5 milyar dolarlık gelirlerin bilançoları olduğundan iyi gösterdiğini de gördük. Kredi kalitesi, ana bankacılık faaliyetlerinden gelen kârlar gibi stratejik kalemlerde ise kötüleşme devam ediyor. Uzun vadeli yatırımcılar için önemli olan sadece kâr rakamının kendisi değil, bu kârların sürdürülebilir olup olmadığı ve iş modelinin cari ekonomiye uyumlu olup olmadıdır. Bu pencereden baktığımızda pek çok büyük bankanın geçer not almayacağını düşünüyoruz. Tarihte ilk kez bu kadar çok yatırımcının ve analistin dibi bulduğuna şahit olduk. Bu grupta olmadığım için kıskançlık duygusunun esiri bir şekilde hareket ediyor olabilirim elbette ancak halen dibin çok daha aşağıda bir yerlerde olduğunu düşünüyorum.