Sıcak bir eylül olacak

Haftasonunda Alman medyasında çıkan haberler Euro dolar paritesinde ciddi bir harekete neden oldu. Bu habere göre ECB  sorunlu devlet tahvillerine müdahale planlıyor. Ve bu müdahale sadece piyasadan alım yapmakla sınırlı olmayacak. ECB sorunlu ülke tahvillerinde bir getiri tavanı ilan edecek ve bu tavanın aşılmasına izin vermeyecek. Diğer bir alternatif ise bu tahvillerin Alman tahvillerine olan spreadini belirlemek ve bu spreadin açılmasına izin vermemek.Haberde hangi şıkkın tercih edileceğine dair bir netlik yoktu. Elbette ECB tıpkı FED ve kura müdahale eden SNB gibi sınırsız alım güçüne sahip ve piyasaya, en azından bir süre için, bir seviye/spread dikte edebilir. Ancak bu planda netleşmesi gereken pek çok nokta var. ECB son toplantıda varlık alımlarında bulunmak için ülkelerin fona başvurması şartını getirmişti. Bu şartın değişmediğini var sayıyoruz. Büyük bir ihtimalle Ispanya ve Italya bu yıl gevşek bir şekilde de olsa fona başvurmuş olacak. Peki daha önce getiri eğrisinde kısa vadeli bonolara yöneleceğini açıklayan ECB strateji mi değiştiriyor? Spreadin, yani Alman tahvilleri ile diğerleri arasındaki farkın, sabitlenmesi durumunda aslında sentetik bir Eurobond ihrac edilmiş olacak. Almanya'nın buna karşı çıktığı biliniyor. Dahası bu tip bir adım hukuken de çok mümkün olmayabilir. Böyle bir stratejide tüm ülkelerin kaderi Almanya'ya bağlanmış olacak. Örneğin Alman tahvillerinin 1.50% seviyedinden geçtiğini ve Ispanya ile spreadin 200 baz puanda sabitlendiğini var sayalım. Bu durumda bonolar 3.5% seviyesinden işlem görecektir ki bu da İspanya için çok iyi bir seviye. Ancak, elbette bu bir varsayım, Alman getirilerinin 4.5% seviyesine yükseldiğini duruma bakalım. Bu durumda 6.5% getiri ile işlem görecek olan Ispanyol tahvilleri Ispanya için yine tehlike teşkil edecektir. Yani spreadden ziyade getiriye odaklanmak daha doğru olabilir. Bu haberle beraber 31 Ağustos,6-12 ve 13 Eylül tarihlerine yönelik çok ciddi beklentiler bulunuyor. Beklentilerin boş çıkması önemli satışları yanında getirecektir. Eurodaki yükseliş hareketi FED'in bilanço büyütmesi ile değil (ki ihtimal var) ECB'nin risk primini azaltacak ancak bilançosunu büyütecek bir operasyon yapacak olmasından  kaynakladığını düşünüyorum. Bu ana trendi değiştirmez ancak paritenin 1.2640 ardından 1.280 ve 1.30 seviyeleri görmesine neden olabilir. Gümüşte 28.30un altına gelmediğimiz sürece artık yeni bir yukarı harekete girdiğimizi söyleyebiliriz. Altında ise 1645 kırıldığından benzer bir durum ortaya çıkacaktır.