Pozisyonlar -fiyatlar-beklentiler zirvede

Şant Manukyan

FT'de çıkan bir habere göre Hedge Fon büyüklükleri tarihi zirve olan Ekim 2007'nin sadece yüzde iki gerisinde. HFR'nin açıkladığı verilere göre Hedge Fonların varlıkları yaklaşık 1670 milyar dolara ulaşmış durumda. Fonların bu seviyeye gelmesi yatırımcıların piyasaya olumlu baktığını gösteriyor. Bu miktar daha da artabilir mi? Elbette. Ancak işler bu kadar yolunda mı? Hayır. CDS'ler üzerinden hesapladığımızda Yunanistan'ın iflas etme ihtimali 31% olarak görünüyor. Düşük bir oran değil. 10 Yıllık faizlerin yüzde 8 civarından seyrettiğini düşünürsek iflas senaryosu çok mantıksız görünmüyor. SEC-Goldman Sachs arasında yaşanan gerginlik küçümsenebilir mi? Bu gerginliğin finansal reformlar öncesinde bilinçli bir politik hareket olduğuna inanıyorsanız (ki büyük ihtimal) sorunun ufak bir ceza ile çözüleceğini söylemek hatalı olmaz. Ancak Obama yönetimi gerçekten hesap sormaya kararlı ise davanın sadece Goldmanla sınırlı kalmayacağını ve diğer bankaların da benzer suçlamalarla karşı karşıya kalacağını tüm piyasa biliyor. ECB ve FED'in kısa vadede faiz arttırması gerçekten zor görünüyor. Bu nedenle paranın spekülatif yatırımlara gitmesi ilk bakışta mantıklı. Ancak ekonomi gerçekten toparlanıyorsa faiz arttırımları da kapıda demektir. Şayet eğer toparlanmıyorsa petrol veya hisse senedi gibi ekonomiye hassasiyeti yüksek enstrumanlara yatırım yapmak bu fiyatlardan ne olçüde doğru? Nerede ise 12% büyüyen ve dünyanın yeni motoru olarak ilan edilen Çin'de ise Ağustos 2009dan bu yanan endekslerin düşüş veya yatay bir trendde olması da dikkate değer.Saydığımı tüm risklerin  ortadan kalkması elbette endeksleri destekleyecek bir gelişme olacaktır. Ancak bu yine de faizlerde tek yönün yukarı olduğu, S&P'nin ortalama FK oranının üzerinde işlem gördüğünü ve temettü getirisinin 1.78%ye gerilediği gerçeğini değiştirmiyor. S&Pde 1180 seviyesi kırıldığında hisse ağırlığını biraz azaltmak ve altın, tahıl ürünleri gibi defansif bazı emtialara yer açmak gerektiğini düşünüyorum. Piyasada konuşulan ancak her nedense henüz fiyatlara yansıtılmayan Goldman vakasına benzer pek çok haberin olduğu bir ortamda risk-getiri denklemini dikkatle incelemek gerekiyor. Tüm okurlarımızın Ulusal Egemenlik bayramını kutlarım.