Portföy yatırımının tam zamanı!

Hani ticarette "alırken kazanmak" denilen bir kavram var ya, yabancı yatırımcı için Türkiye'de portföy yatırımı yaparken alırken kazanmanın yolu da, kurlar ve faiz yüksekken giriş yapmaktan geçiyor. İşte bu dönem de, tam o dönem!

Doların günlük rekorları bir yana, bu ayın ilk 19 gününde ortaya çıkan ortalama 1.6287 oldu. 2009'un mart ayındaki 1.7045'lik ortalamadan sonra ilk kez böylesine yüksek bir gerçekleşme ortaya çıkmış bulunuyor. Aslında mart 2009 da, sağlıklı bir kıyaslama için baz alınabilecek bir ay değil. Dolayısıyla, dolarda 19 günün ortalaması olan 1.6287, önemsenmesi gereken bir düzey.

Doların bu düzeye ulaşmış olmasının dış ticarete yapacağı etki ayrı bir konu. Biz, kurdaki bu artışın yabancı yatırımcının Türkiye'ye olan bakışına yapacağı etkiye değinmek istiyoruz.

Yabancıların devlet iç borçlanma senetlerine yaptıkları yatırımın vadesinin bir yıl olduğunu varsayıyoruz. Bu şekilde  yaptığımız reel getiri hesaplamasına göre, bu yılın ilk yarısındaki getiri dolar bazında yüzde 1.9 ile yüzde 7.5 arasında değişti. Getiri hesabını basitleştirebilmek için herhangi bir ay 1.000 dolar getirildiğini ve bu dövizin o ayın ortalamasından TL'ye çevrilerek, yine o ayın ortalama faizinden nemalandırıldığını, bir yıl sonra ise ilgili ay ortalamasından yeniden dolara çevrildiğini varsayıyoruz.

Buna göre; örneğin 2010 yılının ocak ayındaki 1.000 dolar, o ay 1.4663 olan ortalama kurdan TL'ye çevriliyor ve ele geçen 1.466 lira, yüzde 7.98 faizle nemalandırılıyor. Bir yıl sonra, bu yılın ocak ayında ele geçen 1.583 lira, 1.5538'lik kurdan dövize çevriliyor ve 1.019 dolar elde ediliyor. Dolayısıyla getiri de yüzde 1.9 oluyor.

Nemalandırma faizinin yüksek olduğu aylarda, eğer bir yıl sonrasında dolar kuru da fazla artmamışsa, reel getiri çok daha yüksek düzeyde gerçekleşebiliyor. Mayıs 2010'daki yüzde 9.51 faiz, mayıs 2011'deki 1.5642'lik kur ve bu dönemde oluşan yüzde 7.5'lik reel getiride olduğu gibi…

Yabancı akını şaşırtmasın! 

Hazine'nin iskontolu ihalelerdeki borçlanma faizi son bir buçuk yılda yüzde 7 ile yüzde 9.5 arasında değişti. Ancak, aydan aya çok hızlı dalgalanmalar görülmedi. Bu yılki faiz, ocak ayında yüzde 7.08 düzeyinde bulunuyordu; önceki gün yapılan temmuzun ilk ihalesindeki faiz ise yüzde 9.36 oldu.

Yüzde 10'a yaklaşan bu faiz, yabancı için çok önemli bir düzey. Daha önce de kaç kez vurguladık; yabancı için bu nominal faizi nete indirgeme sırasında Türkiye'deki enflasyonun kaç olduğunun da hiç önemi yok. Yabancıyı yalnızca TL'deki değer değişimi ilgilendiriyor.

Temmuz ayı yabancı yatırımcı açısından iki yönlü çok ciddi bir cazibe oluşturuyor. Birincisi; faiz geçen yılın mayısından bu yana en yüksek düzeyde. İkincisi; dolar kuru da son ayların en yüksek düzeyinde.

Getirilen dövizle önceki aylara kıyasla çok fazla TL ele geçiyor; bu TL yüksek bir faizle nemalandırılıyor… Döviz şimdi yüksek olduğu için, gelecek dönemdeki yükselme eğilimi de bir açıdan en aza iniyor. Hatta belki bir yıl sonrasında daha düşük bir kur görmek bile olası…

Bu durumda, yabancı yatırımcıyı bir yıl sonra çıkmak istediğinde yüksek bir nominal getiri ve buna ek olarak değer kazanmış bir TL'nin artı getirisi bekliyor olabilir.

İşte bu yüzdendir ki, içinde bulunulan günlerde yabancı yatırımcı tüm gücüyle yeniden Türkiye'ye girerse hiç şaşmamak gerek. Hem faizin yükselmesi, hem doların rekorlar kırması bu sonucu doğuracak.

Yabancı kur yüksekken çıkar mı?

Biz, yabancı yatırımcının bir yıl sonra çıktığı varsayımıyla bir tablo oluşturduk. Oysa, yabancı yatırımcı, kur yükseldiğinde çıkmak için acele etmeyecek ve bir süre bekleyecektir. Yüksek kurdan çıkmak, elde edilen getiriyi kur artışına feda etmek olacağına göre, beklemek tercih edilecektir. Ancak, kur artışının daha da hızlanacağı ve bir geri dönüş yaşanmayacağı algısı oluşursa, "zararın neresinden dönülürse" hesabıyla hareket edecek olan yabancı yatırımcı, olabildiğince hızlı bir şekilde çıkmaya çalışacaktır.