Piyasalar herşeyi zamanında fiyatlar mı?

Şant MANUKYAN / İŞ YATIRIM

Başlıktaki soruyu "piyasalar herşeyi fiyatladı mı?" şeklinde de sorabiliriz. Peki fiyatlanması söz konusu olan olaylar hangileri? Japonya depremi önceden kestirilemediği için hiçbir şekilde fiyatlarda yoktu. Kuzey Afrika bir süredir karışık olduğu için Libya olayı dahil bazı gelişmeler zaten fiyatlanmıştı ancak sanıyorum işlerin silahlı bir müdahaleye gideceği fikrini çok ufak bir kesim aldığı pozisyon ile fiyatlara yansıtabilmiştir. Portekizin EFSF'ye başvurup vurmayacağı parlamentoda yapılan oylamanın ardından hükümetin düşüp düşmeyeceğine bağlı. Ancak yüzde 7.30 civarında bulunan 10 yıllık bono getirileri olumsuz gelişmelerin fiyatlandığını gösteriyor. ECB'den faiz artışı sinyali ise tamamen flaş bir haber olarak ajanslara düşmüştü.ABD piyasaları açısından baktığımızda S&P endeksi sene başından bu yana yüzde 2.5 civarında primli görünüyor. Dünyanın 3. büyük ekonomisinin bir süreliğine duraksaması, petrol fiyatlarının 100 doların üzerine yerleşmesi ve ABD'nin Irakla Afganistandan sonra Libyaya da silahlı müdahalede bulunması yıl içi zirvesine göre yaklaşık yüzde dörtlük bir düzeltmeye neden olmuş görünüyor (en dip noktasında ise yüzde 6). Öte yandan yine bu gelişmeler geçtiğimiz aylarda 1440 doları gören altının yine bu fiyatları görmesine ancak (şimdilik aşamamasına) neden oldu. Portekizin EFSFye baş vurmasının an meselesi olduğu şu günlerde parite fiyatlamasında etkin olanın faiz makası yani ECB'nin faizleri arttırma kararı olduğunu görüyoruz. O halde şayet piyasalar tüm bu olumsuz gelişmeleri bu kadar sakin bir şekilde karşılayabiliyor ise önümüzde iki yol bulunuyor. Biri iyimserlerin kullanmayı tercih edeceği yok olacaktır. Yeni kötü haberler çoktan fiyatlandı ve bundan sonra olumlu gelişmeler endeksleri çok daha yukarı seviyelere taşıyacaktır. Nitekim bazı önemli kurumların şu anda 1293 seviyesinde bulunan S&P için sene sonu hedefi 1500. Altın gibi kötü gün dostu metallerin bu ortamda elinden gelen prim bu ise önümüzdeki aylarda daha düşük fiyatlar görülecektir. 2004-07 dönemini hatırlayan kötümserler ise FED'in gevşek para politikaları nedeni ile piyasaların olan biteni göz ardı ederek hareket ettiğini ve bunun ilerideki dönemlerde çok daha büyük bir düşüş olarak karşımıza çıkacağını savunacaktır. Ben ortada bir yerde uzun vadede altının iyi prim yapacağını, orta vadede Euro'nun 1.4250-45 aralığından dönerek dolara karşı değer yitireceğini endekslerin ise FED tavrını değiştirene kadar yükseleceğini düşünüyorum.