Olası gelecek

Şant MANUKYAN / İŞ YATIRIM

Yarın açıklancak olan Tarımdışı Istihdam verisi son zamanlarda çok önemsenir olmasına rağmen 11 Temmuz tarihinde Alcoa ile beraber bilanço dönemi başlayacağından verinin etkisi sadece günlük olacak gibi görünüyor. Endekslere baktığımızda şirketlerin iyi bilançolar açıklanması bekleniyor. Ancak bilançolar-istihdam durumu beraber değerlendirildiğinde artan karların veya düzelen bilançoların satışların veya faaliyetin artışından değil maliyetlerin düşürülmesinden kaynaklandığını görüyoruz. Özellikle yılın ilk yarısında petrol fiyatlarının da yüksek olması maliyet kontrolünü daha da önemli bir hale getirdi ve marjlar üzerinde baskı kurdu. Önümüzdeki aylarda öne çıkacak birkaç temel değişiklik olduğunu düşünüyorum. 1-ABD borç tavanı siyasi bir tiyatrodan sonra kısa süreli bile olsa yükseltilecek ve bunun karşılığında bütçe kısıntıları üzerinde anlaşılacak. 2- ABD yeni bir vergi barışı ilan ederek 25 milyar dolara yakın yurtdışında tutulan kar kaynaklı vergi gelirinin  geri getirilmesini sağlayacak.3- Askeri harcamalar Afganistandan çekilmek yolu ile azaltılacak 4-FED bilançosu artık büyümeyecek.  Elbette bu gelişmelerin hiçbir kesinlik taşımıyor ve tam aksi bir gelişme de olabilir. Ancak biz bu gelişmelerin geçerli olduğunu varsayarak ne tür etkiler yaratacağına bakalım.Dolar: Uzun bir süredir ABD bütçe açığı ve FED'in bilançosunu büyütmesi üzerine kurulan stratejiler bir süreliğine bile olsa değişecek ve Euro bölgesi krizinin Yunanistanı kurtarmakla çözülmeyeceğinin anlaşılması ile değer kazanacaktır. Değerli Metaller : Altın ve gümüş uzun vadeli bir boğa piyasası içinde bulunuyor ve bu rally çok daha yüksek seviyelerde son bulacak kadar kuvvetli temel nedenlere dayanıyor. Ancak kısa vadede ABD'de mali disiplin sağlanabileceği beklentisi ve FED'in harekete geçeceği algısı değerli metallerin önemli bir düzeltme yapmasına neden olacak.Genel trend göz önüne alındığında bu satış fırsatından ziyade alım fırsatı olarak değerlendirilmesi gereken bir düzeltme dönemi olacaktır. Diğer Emtialar : Arz kaynaklı sorunlar olduğu görüşüne katılsam da pek çok emtianın yükselişinde zayıf dolar büyük rol oynadı. Bu nedenle değerli metaller dışı diğer emtiaların da kısa-orta vadeli bir düzeltme döneminden fazla uzak olmadığını düşünüyorum. Hisse piyasaları :  bu piyasalar uzun bir süre QE programlarının desteği ile hareket etti. FED'in sağladığı likidite ve düşük faiz oranları şirketler için olumlu bir ekonomik ortam sağlarken ücretlerin düşük kalması ve zayıf dolar destekleyici ancak hammaddelerde yaşanan yükseliş sınırlayıcı etkenler olarak öne çıktı. Kamu harçamalarının düşüyor görünmesi hisselere ilk aşamada pozitif yansıyacaktır. Bu nedenle S&P'de 1400 seviyeleri söz konusu olabilir.Ancak değerlemelere  baktığımızda yeni bir yükseliş dalgası çok mümkün görünmüyor. Hisse senedi piyasaları büyük bir ihtimalle gelecek yılların primini bugünden harcıyor.