O gün bugün mü?

ABD 10 yıllık tahvil getirileri 28 Mayıs itibarı ile kritik olduğunu düşündüğüm  yüzde 2.06 seviyesini kırdı. Global olarak tüm bono piyasası bu gelişmeden etkilenecektir. Nitekim Türk bonoları dahil tüm piyasalarda farklı şiddette olsa da satışlar yaşandı. Ancak elbette bu gelişme sadece bono piyasası açısından önemli değil. Risksiz getiri olarak kabul edilen ABD tahvil getirilerinde yaşanan yükseliş hisse fiyatlarından emtialara kadar tüm değerlemeleri etkileyecek. Japonya'da ise geçen hafta getirilerde görünen yükseliş ve volatilitenin çok önemli olduğunu ve aniden krize dönüşebileceğinden bahsetmiştim. Nitekim yazının yayınlandığı gün Nikkei yüzde 7 oranında geriledi. Yüklü miktarda Japon devlet tahvili (JGB) taşıyan bankalar, sigorta ve emeklilik şirketleri sert bono hareketleri yaşandığında portföylerini yeniden düzenlemek durumunda kalıyor. Dolayısı ile volatilite arttığında risklerini aynı veya dengede tutmak için söz konusu kurumların satıcı tarafta olduğunu ve piyasada zaten var olan satışa benzin döktüklerini görüyoruz. BOJ'un bir an önce bu durumu müdahale etmek isteyeceğini düşünüyorum. Özellikle 10 yıllık JGB'lerin (kısa vadede) 1.00% seviyesini aşması çok tehlikeli olabilir. Öte yandan ABD tahvil getirilerinde yaşanan yükseliş negatif olarakta değerlendirilmemeli. Ekonomik toparlanmayı yansıtan bir yükseliş orta ve uzun vadede hisse senedi piyasası ve üretici sermaye için olumlu bir gelişme. Yükselişin kontrollü olması (1994 yılı bu açıdan kötü bir örnektir) durumunda piyasada aşırı bir volatilite yaşanmayacaktır. 1994 yılında bono piyasasında çok sert satışlar yaşanmasına rağmen hisse piyasası hafif gerilemiş ardından yükselişini sürdürmüştü. Dahası bono piyasası enflasyon korkusu ile değil de (ki şu anda enflasyon beklentileri düşük seyrediyor) gerçek bir toparlanma beklentisi ile hareket ediyorsa bono fonlarından çıkacak para kar artış beklentisi ile hisse piyasasına/fonlarına doğru yönelecektir. Öte yandan mutlaka dikkat etmemiz gereken olumsuzluklar da var. Örneğin NYSE tarafından Nisan sonu itibarı ile açıklanan kredi miktarı (margin debt) şu anda tarihinin en yüksek seviyesine ulaşmış durumda.Bu yatırımcıların son kuruşlarına kadar piyasada olduğuna dair bir işaret. Yine öncü endekslerden Kamu hizmetleri endeksi sert bir şekilde geriliyor (kısmen zayıf enflasyon nedeni ile). Altın ve Euro ise şaşırtıcı diyebileceğim kadar iyi dayanıyor. Gümüş 16 Nisan dibini kırdı ancak Altın bu harekte katılmadı ve piyasalar arasında olumlu bir uyumsuzluk oluştu. Şayet 1440 seviyesi aşılabilirse Altında short pozisyonlar da azalacaktır. Ancak yavaş yavaş üretici firmaların hedge satışları yapmaya başladığını duyuyoruz. Bu nedenle 1320 dibi dikkatle takip edilmeli. Euro ise 1.2740 seviyesinin üzerinde tutunmaya çalışıyor. Orta uzun vadede çok daha düşük seviyeler bekliyorum.