Negatif faiz ve piyasalar

Uraz Çay / Saxo Capital

Geçtiğimiz hafta İsveç Merkez Bankası’nın deposit oranında piyasa beklentileri üzeri gerçekleştirdiği negatif faiz indirimi ve Alman bankaları başlıca finansallar öncülüğünde hisse senedi endekslerinde yaşanan satışın Commerzbank’ın 2007 den beri ilk defa temettü açıklaması, Deutsche Bank’ın piyasada işlem gören tahvillerinde alım yapma planı ve JP Morgan CEO’su Jamie Dimon’ın $26 milyon değerinde JPM hisse alımıyla haftanın son işlem gününde terse döndüğü izlendi.  Finansallardan güven tazeleyici haberler gelmesi kısa vade de sektörde alımlara neden olsa da piyasanın asıl merak ettiği konu negatif faiz ortamının devam etmesi durumunda “Gelecekteki Karların” durumu. Finansallar mevduat sahiplerine merkez bankalarının negatif faiz uygulamasını yansıtmadığı durumda (yansıtırsa da mevduat çıkışlarında hızlanma riski mevcut) marjlarını korumasının başlıca iki yolu mevcut. Birincisi ticari/bireysel kredi oranlarını arttırması. Avrupa tarafında sorunlu krediler nedeniyle uygulanması oldukça zor ABD tarafında yoluna devam eden ama oldukça yavaş hareket eden FED ile mümkün. İkincisi kredileri vermeden önce piyasadan gerçekleştirilen borçlanmanın daha düşük bir orandan olması. CDS fiyatlamalarının hala görece yüksek seviyelerde bulunması bu ihtimali kısa/orta vade de güçleştiriyor. Mevduat sahiplerine negatif faizin yansıtılması seçeneği ise serbest piyasa rekabetinde ya herkesin ya da kimsenin uygulayabileceği bir seçim olacaktır. Klasik anlamda “Bank Run” riskinin olmaması ihtimali, beraber dışı hareketlerde oldukça güç. Negatif faizlerin daha da derinleşmesini görebileceğimiz Mart ayı merkez bankaları toplantısında özellikle AMB‘ndan ayın onunda gelecek bir adım ya da on beşinde BoJ’dan gelebilecek bir adım algının tekrardan finansallar ve gelecek karları üzerinde toplanmasına neden olabilir. Negatif faiz politikaları altın başlıca Yen ve Euro pozitif fiyatlanırken bu politikada devam edilmesinin fiyatlamada kısa vadeli hareketleri düzeltme olarak yorumlamamıza neden oluyor. Ancak orta vade de yoluna oldukça yavaş devam eden bir FED altında 1.206 - 1.208 desteğinin, EURUSD de 1.1044 desteğinin ve USDJPY de 115.95 direncinin kırılmasına neden olabilir. Petrolde yükselişin devam etmesi için “dondurma” yerine “azalttım” kararları gerekiyor.