Neden hep ben?

FOMC toplantısından sonra çıkacak olan bir yazıyı mecburen toplantıdan önce yazıyorsanız sanki dünyadan bihabersiniz gibi görünme riskiniz var demektir. İlgisiz bir konuda yazarsanız okunması için bir neden kalmıyor. Bir tahminde bulunup yazarsanız FED mutlaka sizi terse düşürecek bir karar alıyor ve isabetsiz bir yazı ile baş başa kalmışoluyorsunuz.Ve Perşembe günleri yazdığım için kendimi ayda bir kez bu durumda buluyorum! Aralık ayı özelinde bir şey söylemek, toparlanan işsizlik ve fakat beklentilerin altıda seyreden enflasyon oranı nedeni ile, zor olsa da FED’in Aralık-Ocak toplantılarında net bazı değişimler yapmak zorunda kalacağını söylemek daha kolay olsa gerek. Her şeyden önce 2013 yılı işsizlik hedefinin alt bandına ulaşıldı. Bu nedenle yeni tahminlerde hedefler aşağı yönde revize edilecektir. Enflasyonda ise yılı alt bandın hemen üzerinde veya altında kapatmak üzereyiz. Bu kalemde aşağı yönlü bir revizyon yapılması çok pozitif algılanmamalı ve FED’in kafasında ikinci (işsizlikten sonra) bir sorun daha oluşmaya başlıyor olarak yorumlanmalı. Büyümede ise bir sorun olmadığını söyleyebiliriz. Kuvvetli bir büyüme değil, son dönemde stoklar fazla öne çıkmış durumda ancak bütçe ve otomatik kesintiler konusu 2014’te artık ayak bağı olmayacak gibi görünüyor. Bu kısa özetin ışığında şayet FED dün akşam indirime başlamadı ise Ocak ayında başlayacak veya başlayacağına dair bir işaret vermiş olmalı. Artık parasal genişleme değil parasal genişleme azalırken yanına ne eklenecek, yani FED’in kelimeleri ile “forward guidance” ne olacak önem kazanıyor. Bir alternatif FOMC açıklamasında işsizlik için verilen eşiğin 6.5%ten 5.5%’e indirilmesi. Ancak daha yüksek ihtimal enflasyonla ilgili bir uygulama olabilir. Yani FED enflasyon 1.75% veya 1.50%yi aşmadığı sürece hareket etmeyeceğini açıklayacak (veya dün açıkladı). Bu durumda piyasa parasal genişleme ile faiz artışı arasındaki zihinsel bağı tamamen kopartacaktır. Daha küçük bir ihtimalle FED fazla rezervlere verdiği 0.25%lik faizi azaltabilir. Ki burada yatan miktar 2.5 trilyon dolar. Teknik olarak bu para varlık piyasalarına girmeyecektir ancak yine de piyasanın algısı ekstra likidite olacağından fiyatlarda yükselişe neden olacak bir adım olur. Şayet dün hiçbir değişime gidilmedi ise üyelerden daha önce olduğu gibi sadece 1 değil birden fazlası itiraz etmiş olabilir.  Her durumda QE konusu artık fiyatlamadan düşmeli ve “forward guidance” daha fazla tartışılmalı. Fiyatlamalara gelirsek; Noel baba rallisine inanmadığımı daha önce de belirtmiştim. Ancak ABD borsalarında gelebilecek olan satışın 2014 için iyi bir alım fırsatı doğuracağını düşünüyorum.