Likidite ortamında tüm varlıklar eşittir ama bazıları daha eşittir

UZMAN GÖRÜŞÜ / Şant MANUKYAN-İŞ YATIRIM

Hisse senedi piyasaları son 1 ay içinde kuvvetli bir rally yaşadı ve Dow 11 bin S&P ise 1170 seviyesine ulaştı. Ancak bu yükselişin temelinde FED'in yeniden uzun vadeli bonolarda alım yapacağı beklentisi var. Miktar olarak ise kümülatif olarak 1 trilyon dolar konuşuluyor, bu şu andaki bilançonun 47% büyümesi demek. Şayet ekonomi bazı yorumcuların bahsettiği gibi iyileşiyor ve çift dip tehlikesi yok ise neden bu kadar büyük bir müdahale ihtiyacı doğduğu sorusunu pas geçerek bu müdahalenin piyasa etkilerine bakalım. Sene başından bu yana S&P'nin yaptığı prim 4.10%. Altın 22.67%, Gümüş 36.33% , Mısır 8.81% ve Buğday 12.10 %  ile hisse piyasasınından çok daha iyi bir performans göstermiş durumda. Nitekim Dow/Altın rasyosuna baktığımızda yükseliş bir yana 8.30lardan 8.10a doğru bir gerileme olduğu göze çarpıyor. Peki bundan sonra neler olabilir. BOJ-FED piyasayadan uzun vadeli tahvil alımı yapacakları kesin Merkez Bankaları. Bugün İngiltere Merkez Bankası (BOE) de benzer bir karar açıklayabilir. ECB ise son ihalelerde likidite ihtiyacının azaldığını görüyor. Bu nedenle diğer MB'lerden ayrışabilir ve bu Euro'nun değer kazanmasına neden olabilir. Ancak Gelişmiş Ülke MB'lerinin piyasaya likidite vereceği kesin. Bu likidite ilk aşamada Gelişmekte olan ülkelere gidecektir. Kısa vadede tüm piyasalarda yükseliş dolarda gerileme bekleyebiliriz. Ancak daha uzun vadede net ayrışmalar olacaktır. Altın ve (özellikle) Gümüşü uzun süredir önermeye devam ediyorum, bu noktada bir değişiklik yok. Tarım emtialarında da (özellikle mısır ve buğday) yükseliş sadece likidite nedeni ile değil temel gelişmeler nedeni ile de sürecek. Petrol yüksek stoklar nedeni ile diğer emtialar kadar etkileyici bir performans göstermeyecektir ancak Doların seyri önem taşıyor. Bakır ise gelişmekte olan ülkelerin gösterdiği güçlü büyümeye yönelik iyi bir performans gösteriyor. Ancak bu durum 2011 1. Çeyrekten sonra değişebilir. FED'in stratejisi Doları negatif etkilerken Euro'yun ön plana çıkarttı. Euro'nun yapısal problemleri sürüyor olsa da kısa vadede özellikle İsviçre Frangı başta olmak üzere diğer para birimlerine karşı değer kazanmaya devam edebilir. Ancak değerli metaller her türlü parabiriminden daha güvenli ve iyi bir performans gösterecektir. ABD 10 Yıllık tahvillerinde geri dönüp baktığımızda 25-30 yıllık trendler olduğunu görüyoruz. Şu anda büyük bir boğa piyasasının sonlarına yaklaşmış durumdayız. FED'in ne miktarda alım yapacağı bonoların seyri açısından önem taşıyor. Zira alım miktarı açıklandıktan sonra özellikle yabancı alıcılar ABD tahvillerinden uzaklaşmaya ve faizleri yukarı yönde hareketlendirmeye başlayabilir. Bu nedenle orta uzun vadede tahvil piyasasından uzak durmayı tercih ediyoruz. Hisse piyasasında yaşanan toparlanmaya rağmen piyasanın sağlıklı olmadığını ve alternatif piyasaların daha iyi performns göstermeye devam edeceğini düşünüyorum. Bugün Alcoa ile bilanço mevsimi açılıyor.Bakalım endeksler paranın güçü ile mi yoksa karların desteği ile mi yükseliyor.