Köprüden önce son çıkış

Burak Demirpehlivan

Bir süredir Yunanistan ile piyasanın odağının, merkez bankalarından politik gelişmelere döndüğünü izledik. Bu sürecin kısa vadeli bir çözüm ile sonuçlanacağını beklemek kolay değil. Zira uzlaşmanın ilerleyen aylarda Yunanistan'ın kontrollü bir şekilde birliği terketmesine kadar gidebilecek bir restleşmeyi ortaya koyduğunu kabul etmek gerekir. Şimdilik şiddetli geçimsizlik senaryosu izlediğimiz söylenebilir. Ancak kısa ömürlü hafızanın tuzağına düşmenin tehlikeli olacağı bir dönemden geçmekteyiz. Bu nedenle biraz daha geriye yaslanıp büyük resme bakmakta fayda var. O resimde ise küresel dolar fiyatlaması için yeni bir ivmelenme olduğu düşünülebilir. FED başkanı Janet Yellen'ın kongre sunumunda dikkatimizi çekmesi gereken piyasa algısını yönetmeye yönelik "forward guidance" için de bir forward guidance yapılıyor olması. Bu sefer içerisinde faiz artırımları ile ilgili olan "sabırlı" ifadesinin düşürülmesi ihtimali de bulunuyor ki bu durum özellikle gelişmekte olan ülke para birimleri için kritik bir dolar kuvvetini işaret etmekte. Genel olarak gelişmekte olan ülke merkez bankalarının faiz indirimini tercih ettiğini gözlemlemiştik. Düşük petrol ve Avrupa Merkez Bankası ile birlikte bazı majör ekonomi merkez bankalarının da faiz indirimi tarafında kalması adeta gelişmekte olanları FED faiz artırımı öncesi bir son çıkış adımına itti. Konjonktürel olarak bakıldığında FED faiz artırımına başlarsa bu şekilde indirime gitmek mümkün olmayabilirdi. Bu pencereden bakıldığında, kur hareketlerinin bir tür konsolidasyon gösterdiğini düşünmek yanlış olmayacaktır. TCMB’nin bu ortamda atmış olduğu son adıma USD/TRY’nin sert bir tepki vermemesi de öncesinde yaşanan agresif fiyatlamadan ve bu konjonktürel oluşumdan kaynaklanmışa benziyor. Burada dikkat etmek gereken bir diğer nokta ise piyasanın artık daha uzun vadeli bir fiyatlamayı tercih ediyor olması denilebilir ve bu dolar için daha parlak bir gelecek anlamına gelmekte. USD/TRY için kısa vadede geri çekilmelerin 2,3800 bölgesine kadar sürdüğü izlenebilir. Ancak bu desteğin kuvveti dikkat çekici boyutta  ve yukarı yönlü fiyatlamalar boşluklarla yapılmış durumda olduğundan bu destekten gelebilecek tepki sert olabilir. Opsiyon fiyatlamalarında 2,500 seviyesinden 2,6300 bölgesine kadar net fiyatlamaların görünmüyor olması bu 2,3800 desteğini kuvvetli kılan bir diğer gelişme.