İrlanda

Şant Manukyan / İşYatırım

Önceki gün  AB İrlanda'nın yardım için başvurmadığını açıkladı. Bildiğiniz gibi AB bölgesi 440bn Euro büyüklüğünde bir garanti fonu kurmuş durumda (EFSF) . Almanya başta olmak üzere hakim ülkeler bu fonun herhangi bir ülke tarafından kullanılmasını istemiyor. Yunanistan ilk olmanın avantajı ile IMF'ten ve diğer ülkelerden 5% gibi düşük bir oranla borçlanmayı başardı. Ancak şimdi piyasa faizleri yükseliyor ve İrlanda ciddi bir soru işareti olarak duruyor. Soru şu : Irlanda ne zaman bu fona baş vuracak. Wolfgabg Munchau'nun bir analizi bu konuya ışık tuttuğu için paylaşmak istiyorum. EFSF AAA ratinge sahip bir fon. Hatırlarsanız bu rateingi almak için fon her 1 bn euroluk bonosuna karşı 1.2bn teminat tutmayı taahüt etmişti. EFSF'nin bu 1 milyarının da sadece AAA ratinge sahip (malum ülkeler) ülkelerin koyduğu teminatın karşılığı kadarlık miktarı kullanılabilecek. Bu miktar kabaca 700 milyona denk düşüyor .Peki kalan 300 milyon ne oluyor? O da bu fonu kullanan default ederse kullanılacak bir tampon.

Bu fonu kullanacak ülkenin maliyeti (ör. İrlanda)  nedir? EFSF'nin fonlama maliyeti,yönetim maliyeti ve borç verme maliyeti . Fon AAA ratingine sahip olduğu için ucuza borçlanabilir ancak bir ülke veya banka olmadığı için standart AAA'nın biraz üzeri olacaktır. 4% civarında borçlanabilirse 350 baz puan da diğer maliteyler tutacaktır. 750 puan olduk, 300 bn dolarlık garantili kısmı piyasada AAA ratingli bir bonoya yatırmak zorunda. Alman bonoları 2 küsürden geçiyor (2.36). Aradaki farkı da borçlanan ülke ödüyor. Yani 750+160 daha, yani 9.10%. Şu anda İrlanda 7.67%den geçiyor. Bu durumda İrlanda bir süre daha fondan uzak durmaya çalışacaktır. İrlanda'nın rakamsal riski nedir sorusunun cevabı ise CDS rakamlarından verilebilir. Şu anda CDSler İrlandanın 5 yıl içinde default etme ihtimalini 38.97% olarak veriyor. Irlanda üzerine yazılmış 42.3 milyar dolarlık CDS olmasına rağmen net risk 4.5 milyar dolayında. İki büyük ve kötü durumdaki bankalarda , Anglo Irish Bank ve Allied Irish Bank ise 387 ve 762 milon dolarlık risk oluşturuyor. Nominal rakam olarak Irlanda'nın sitemi tehdit ettiğini söylemek zor. Ancak taşların bir bir düşüyor olması piyasanın güvenini elbette sarsacaktır. Piyasa stratejimiz ise değişmedi. Kuvvetli bir düzeltmeden sonra Altın gümüş ve tarım ürünlerinde pozisyon almak hisse almaktan daha mantıklı görünüyor.