İMKB-100 Endeksi orta vadeli karar aşamasında

Hakan Tezcan - Yatırım Finansman

İMKB-100 Endeksi, yılbaşından itibaren TL bazında %22.5, USD bazında ise %28.2 değer kazandı ve dünyanın en çok kazandıran ilk üç borsasından biri oldu. Her ne kadar endeks, bu performansı ile göz kamaştırsa da bir yıl önceki TL bazındaki seviyesine henüz ulaşmış durumda ve USD bazındaki son bir yıllık kaybını telafi edebilmesi için ise %8 kadar daha yükselmesi gerekiyor. ABD ve Avrupa borsaları ise yılbaşı bugün arasında sırasıyla %1.8 ve %7.5 oranında kazandırdı; gelişmekte olan ülke borsalarındaki yükseliş ise ortalama %2.2 ile sınırlı kaldı.
Endeksin 2012 yılı fiyat hareketlerine baktığımızda ilki Ocak-Şubat ayları arasında, ikincisi ise Haziran ayı başında olmak üzere belirgin iki ralli dönemi yaşadığını görüyoruz. Hatırlanacağı üzere, Ocak-Şubat dönemindeki ilk ralli esnasında 49.000-62.000 puan aralığında %25 oranında değer kazanan endeks, devamında bu hızlı yükselişini sindirebilmek için 58.500-63.500 bandında üç ay boyunca dalgalanmıştı. Söz konusu dönemde tipik Mayıs ayı kâr satışları ile karşılaşan endeks, S&P'nin Mayıs ayı başında Türkiye'nin kredi notu görünümünü pozitiften durağana revize etmesi ile birlikte düşüş hızını artırmış ve neredeyse yıla başladığı noktaya kadar gerilemişti. Aynı dönemde yurt dışı borsalarda ise bitmeyen Avrupa endişeleri nedeniyle 2012 yılı kazanımlarının tamamı geri verilmekle kalmamış eksi seviyelere inilmişti. Haziran ayı ile birlikte ise İMKB-100 Endeksinde ikinci ralli döneminin başladığını ve 54.000'den 63.000 puana kadar %17 değer kazandığını görüyoruz. Bu dönemde altı hafta boyunca kesintisiz yükselen ve yedinci haftayı ise minimal bir kayıpla tamamlayan endeksin, ilk ralli dönemi sonrasında olduğu gibi yeniden bir düzeltme sürecine gireceğini düşünüyoruz. Ancak bu kez olası düzeltme sürecinin, gerek fiyat ekseninde gerekse zaman ekseninde daha kısa kalmasını bekliyoruz. Yaz aylarına giriyor oluşumuz nedeniyle endekste yüksek oynaklık yaşanmayacağına ve Moody's tarafından yapılan son not artırımı sonrasında da Türkiye'nin yatırım yapılabilir ülke seviyesine yükselme hikâyesinin yeniden canlandığına inanıyoruz. Bu çerçevede ikinci düzeltme sürecinin ilkine nazaran fiyat ekseninde daha üst bir platoda ve daha dar bir bant içinde, zaman ekseninde ise daha kısa sürede gerçekleşeceğini düşünüyoruz. Endeksin 12 ay sonrası için tahminimiz ise tek tek şirketlerin hedef değerlemelerinden yola çıkarak hesapladığımız 70.000 seviyeleridir. Endeksin bu hedefine ulaşması noktasında düşen petrol fiyatları beraberinde düzelen makro-ekonomik görünümün, Haziran ayında 897 mn USD ile rekor kıran yabancı alımlarının devam edeceği beklentisinin ve değerlemelerin halen cazip seviyelerde olmasının yardımcı olacağını düşünüyoruz.  Dolayısıyla endeksin önümüzdeki dönemde kısa vadede kâr satışları ile bir miktar gerilemesinin ardından yükseliş eğilimini korumaya devam edeceğini tahmin ediyoruz.