İlk çeyrekte sihirli bir değişim beklemiyoruz

Küresel krizden çıkış sürecinde düşük büyüme ve düşük enflasyonla mücadelede ağırlıklı olarak para politikaları kullanıldı. Bu nedenle 2008-2016 arası dönemde merkez bankaları ve para politikasına dair önlemler ön plana çıktı. Bu sürecin en aktif aktörleri de merkez bankaları oldu. Piyasalar her dara düştüğünde çareyi merkez bankalarında aradılar. Bu durum piyasalarda ahlaki zafiyetin (Moral Hazard) artarak ölçüsüz risk almayı da beraberinde getirdi. Yüksek risk iştahı varlık fiyatlarının zaman zaman realiteden uzaklaşmasına neden oldu. Geriye dönüp bakıldığında uygulanan bu politikaların ekonomilerde ve piyasalarda büyük bir yıkımı önlediği görülse de sürdürebilir olmaması, arzu edilen büyüme ve refahı getirememesi, etkinliğinin azalması ve sonucunda küresel krizin birçok ülkede siyasi tercihleri değiştirmesi, ekonomi politikalarının da gözden geçirilmesine neden oldu. Bu durum ülkelerin maliye ve içe dönük politikaları ön plana çıkarmasına neden oldu. Çin’in iç tüketime dayalı büyüme modeline geçişi, BREXIT kararı, Trump’ın ABD Başkanlık seçimini kazanması ve Avrupa’da aşırı sağın yükselişi; ekonomik olarak da içe kapanışların sonucu. Bu sürecin devamında maliye politikalarının para politikalarının, siyasilerin de merkez bankası başkanlarının önüne geçmesini bekliyoruz. Birçok ülkede politikalar bu yönde değişim göstermeye başlamış olsa da ana akımı Trump’lı ABD’nin oluşturacağını tahmin etmek zor değil. ABD’de Başkanlık görevini fiilen 20 Ocak’ta devralacak olan Donald John Trump, seçim kampanyası döneminde düşük vergi, yüksek büyüme ve küresel ticaret anlaşmalarının reddiyesi ile ünlenmişti. Başta ABD olmak üzere küresel piyasalarda oluşacak türbülansların şiddeti 2017’de Trump’ın bu söylemlerinin ne kadarını hayata geçireceğine ve Fed’in bu süreçte izleyeceği politikalara bağlı. 2017 yılının ilk aylarında bir anda sihirli bir değişim beklemek gerektiğini düşünüyoruz. Bu dönemi daha çok bir dengelenme süreci olarak izlemekte fayda var. Gerek enflasyon gerek büyüme gerekse de BIST ve kurlar tarafında bu dönemde zayıf ve dalgalı seyrin devam etmesini bekliyoruz.