İğne ve çuvaldız

Şant Manukyan / İş Yatırım

Olan biteni değerlendirmeden önce kısa vadede piyasaların FED'in önlemlerine sert ve pozitif tepki vermesini ve yükselmesini bekliyordum ancak yanıldım. İğneyi batırdıktan sonra genel duruma dönelim. Kurum olarak geçen yıl ekim ayında çıkarttığımız bir raporda (ve şahsen bu köşede sık sık) konunun ayrışma, stagflasyon, enflasyon, 200 dolar petrol, global kıtlık gibi vurucu ancak temeli zayıf senaryolar olmadığını ve durumun daha çok deflatif olduğunu belirtmiştik. Nitekim Çin, Rusya, Hindistan,Brezilya ayrışmak bir yana ABD endekslerinden daha büyük kayıplara uğrarken  para birimleri de dolara karşı önemli ölçüde geriledi. Stagflasyon nedeni ile faiz artırımı talep eden ve aksi durumda doların çökeceğini bekleyen piyasa ise şu anda faiz indirimi için yalvarıyor. Petrol, buğday, mısır fiyatlarının ise taleple değil, spekülasyonla yükseldiğini ve deflasyonun yüzünü göstermesi ile çok sert bir şekilde gerileyeceğini belirtmiştik. Daha 2 hafta önce Paulson Planı ile piyasaya dolar yağacağı stratejisini öne sürerek 1.48'e kadar Euro alan piyasa doların 1.35'e gerileme nedenini sorguluyor. Oysa deflasyonist bir ortamda bunun kaçınılmaz bir gelişme olduğunu ısrarla vurgulamıştık. Geldiğimiz noktada FED'e yönetilen yoğun eleştiriler de var. Örneğin salı günü açıkladığı finansman bonolarına yönelik önlemi neden daha önce almadığına dair. Öncelikle paketin senatodan geçtiği gün FED'e rezervlere faiz ödeme yetkisi tanındığını hatırlatmak isterim. Bu yetki olmadan finansman bonolarına yapılacak bir müdahale FED'in hedef faizlerini kontrol edememesine neden olacaktı. Aynı zamanda FED 13 (3) uyarınca bir şekilde "teminat"'a sahip olmayan varlıkları bilançosuna alma yetkisine sahip değil. Bu nedenle FED geç kalmış değil aksine yapılan değişikliklere son derece hızlı tepki veriyor. Ancak piyasa gerek Paulson'un planına, gerek sağlanan likiditeye, gerek finansman bonolarında alım yapma kararına gecikerek tepki verecektir. Bu nedenle gördüğümüz düşüş trendinin hızı kaçınılmaz bir şekilde azalacak. Ancak Dow'un "ucuz" olarak değerlendirilmesi için 7000 ve altına gelmesi gerek. Bu olur mu bilinmez ancak bir süre için nakit/altın ve güvenli sabit getirili menkullerde durmakta fayda var. Zira gelme ihtimali yüksek.