Hisse senetleri daha fazla ucuzlar mı?
OLAYLARIN İÇİNDEN / Tevfik Güngör Yılbaşından bu yana İMKB endeksi yüzde 38.5 dolayında gerilendi... Genelde borsa endeksindeki gerileme dikkatleri çekiyor da, endeks gerilediğinde, bu endeksin temsil ettiği hisse senetlerinin fiyatlarındaki düşmenin ne anlama geldiği üzerinde durulmuyor. Esin Çetinel, Radikal'de güzel bir araştırma yayınladı. Bu araştırmada İMKB'de hisse senetleri işlem gören önemli şirketlerin hisse senetlerine göre son piyasa değerleri ile defter değerlerini (maddi duran varlıklarını) karşılaştırılıyor. Esin Çetinel'in yazısında yer alan bilgilere ve rakamlara göre Türkiye'nin hatırı sayılır dev şirketleri İMKB'deki sert düşüş nedeniyle fabrika ve ekipmana yatırdıkları paranın neredeyse yarı fiyatından işlem görüyor. Esin Çetinel diyor ki, "İstanbul Menkul Kıymetler Borsası'ndaki sert düşüş Türkiye'nin hatırı sayılır çok sayıdaki şirketinin hisse fiyatını kelepir seviyesine indirdi. Bugün çok sayıda şirket yeniden kurmaya kalktığında sadece sabit yatırımları için yapacağınız harcamanın neredeyse yarı fiyatından İMKB'de işlem görüyor. Şirketlerin piyasa değeri, 2008 üç aylık bilançolarına göre, şirketlerin makine veya fabrika işletme gibi tesislerinin değerini veren 'duran varlıklar' kaleminin altına indi. Aralarında Türkiye'nin en büyük gruplarının da yer aldığı 54 şirket şu anda İMKB'de kelepir fiyattan işlem görüyor. Listede küçük ve orta ölçekli şirketlerin yanı sıra Türkiye ekonomisinde ve sanayiinde önemli kilometre taşı konumunu koruyan şirketlerin bulunması da dikkat çekiyor. İlk bakışta göze çarpan şirketler arasında Koç Holding, Petkim, THY, Zorlu Enerji, Tuborg, Adana Çimento da var. Örneğin THY bu grup içinde en dikkat çekici şirketlerden biri. Halen duran varlıkları, yani başta geniş uçak filosu ve çok sayıda diğer yatırımlarının tutarı 3.78 milyar YTL olan THY'nin hafta başında İMKB'deki kapanış fiyatına göre piyasa değeri ise sadece 819 milyon YTL. 819 milyon YTL'lik piyasa değeri duran varlıklarından çıkartılıp ardından 'maddi duran varlıkların', payasa değerine bölünmesi sonrasında bulunan oran 3.6 düzeyinde. Başka deyişle dünyanın en büyük havayolları şirketlerinden olan THY'nin elindeki sabit yatırımlarına göre hisse fiyatı 3.6 katı daha ucuz. Bir başka ilginç örnek de Şişe Cam Fabrikaları'nda görülüyor. İş Bankası iştiraki olan Türkiye Şişe Cam bünyesinde toplam 65 iştirak bulunuyor. Bu iştiraklerden sadece dört tanesinin ederi bugünkü piyasa değeri olan 1.2 milyar YTL düzeyinde. Borsada oluşan fiyata göre kalan 61 iştirak ise bedelsiz hale geliyor. Bu tabloya göre, İMKB'ndeki hisse senedi fiyatlarının uzun süre bu çizgide devam etmesi veya başka anlatım ile endeksin devamlı olarak bu çizgide kalması imkansızdır. Birilerinin bu tabloya bakarak hisse senetleri satın alması beklenmelidir. Ancak, Esin Çetinel'e göre "Analistler 'hisse fiyatları düşük ama alım için erken' görüşünde. Daha İMKB'de dip seviyeyi görmedik. Ancak bu fiyatlar sabırlı yatırımcılara büyük para kazandıracaktır" diyorlar. Dip noktası nedir? Bunu hep birlikte göreceğiz. İMKB'de önemli şirketlerin hisse senetleri o kadar ucuzladı ki, piyasa değeri, defter değerinin çok altına indi. (Bin YTL) Maddi Piyasa değeri Şirket Piyasa duran maddi duran adı değeri varlıklar varlık oranı Adana Çimento 54.255.774 84.103.169 -0.55 Akal Tekstil 21.600.000 26.512.280 -0.23 Aksu İplik 16.200.000 30.541.231 -0.89 Aksa 195.800.000 391.632.539 -1.00 Altınyağ 21.282.400 25.513.788 -0.20 Anadolu Cam 727.121.598 917.198.667 -0.26 Akın Tekstil 30.744.000 104.575.676 -2.40 Altınyunus Çeşme 48.594.546 83.501.818 -0.72 Bak Ambalaj 25.020.000 46.857.742 -0.87 Beko Elektronik 194.880.000 318.590.000 -0.63 Bossa 104.760.000 196.490.797 -0.88 Borusan Mannesman 238.140.000 248.838.214 -0.04 Batı Söke 80.437.500 128.926.552 -0.60 Batı Çim 279.486.000 296.048.805 -0.06 Çimbeton 23.541.000 26.918.936 -0.14 Çimentaş 359.054.846 510.050.000 -0.42 Dardanel 13.571.251 25.392.742 -0.87 Dentaş 55.300.000 65.918.502 -0.19 Demisaş 30.520.000 64.923.979 -1.13 Duran Doğan 14.719.299 20.393.594 -0.39 DYO Boya 81.369.972 175.654.065 -1.16 Edip İplik 82.696.500 124.578.836 -0.51 Ege Gübre 109.479.500 112.286.011 -0.03 Ege Seramik 60.000.000 64.139.008 -0.40 Egeplast 12.800.000 15.860.836 -0.24 Frigo Pak 8.160.000 12.571.775 -0.54 Good Year 143.011.968 181.017.930 -0.27 İdaş 18.360.000 37.916.457 -1.07 Kaplamın 22.176.000 27.485.912 -0.24 Koç Holding 6.384.024.900 9.979.187.000 -0.56 Konya Çimento 187.627.440 192.490.180 -0.03 Kordsa 332.644.720 536.898.759 -0.91 Karsu Tekstil 26.676.379 59.363.918 -1.23 Netaş 86.918.832 88.726.289 -0.02 Parsan 136.873.800 142.367.850 -0.04 Petkim 958.230.000 1.245.411.354 -0.30 Pınar Et-Un 110.070.900 116.616.432 -0.06 Pimaş 32.400.000 56.607.096 -0.75 Petrokent 17.521.920 27.620.808 -0.58 Pınar Süt 160.924.763 211.881.518 -0.32 Sasa 71.379.000 202.891.000 -1.84 Selçuk Gıda 3.410.846 3.998.135 -0.17 Şişe Cam 1.207.466.621 3.274.409.933 -1.71 Söktaş 54.480.000 128.054.207 -1.35 Soda Sanayii 219.562.650 364.058.776 -0.66 Tuborg 110.968.432 112.355.634 -0.01 THY 819.000.000 3.787.167.242 -3.62 Trakya Cam 664.099.069 1.039.056.359 -0.56 Uşak Seramik 11.700.701 31.918.919 -1.73 Vestel 294.334.791 994.446.000 -2.38 Viking Kağıt 30.000.000 79.586.115 -1.65 Not: Tablo, şirketlerin 2008 üç aylık bilançolarıyla hazırlanmıştır.