Herkesin bir planı vardır
ŞANT MANUKYAN-İŞ YATIRIM
"Suratına yumruğu yiyene kadar…" diye başlayan bu laf Mike Tyson'ın ancak sanırım cari piyasanın durumuna da uygun. Biliyorsunuz geçtiğimiz günlerde ABD Hazinesi'nin bankalarla ilgili planı açıklandı. Planla ilgili detaylar pek çok uzman tarafından yorumlandığı ve değerlendirildiği için yeniden konuya girmemiz gereksiz. Ancak temelde bankalar toksik olarak adlandırılan varlıkları kamu-özel ortaklığına satmak yolu ile bilançolarını temizleyecek. Geçtiğimiz hafta Mark to Market olarak bilinen ve varlıkların piyasa fiyatı ile muhasebeleştirildiği kural gevşetildi ve bankalara modellerin gösterdiği fiyatlar ile bu varlıkları muhasebeleştirme olanağı tanındı. Ben bu değişikliğin yatırımcılar açısından çok fazla bir şey ifade ettiğini sanmıyorum. Önümüzdeki haftalarda açıklanacak olan bilançolara bakan bir analist X bankasının yüksek kar ettiğini Y bankasının ise daha az kar ettiğini görecek. Ancak detaylara baktığında X bankasının toksik varlıkları bir model üzerinden değerlendirerek önceki durumda 10 sent iken şimdi 30 sent fiyatlandırdığını görecek. Yani bir sihirbazlık numarası… Y bankasının ise bankacılık faaliyetleri nedeni ile kâr ettiğini tespit edecek. Bu durumda sizce hangi banka için al tavsiyesi verir? Ancak asıl konu bu tip muhasebe makyajlarının genel etkisi değil. Yine X bankasına dönelim. Söz konusu banka 10 sent olarak muhasebeleştirdiği bir varlığı satmak istiyordu. Özel sektör ise bu varlığın 20 cent olacağı düşüncesi ile almayı. Şimdi Mart to Market kuralını değiştirerek hükümet reel durumunuz çök kötü olsa bile kağıt üzerinde durumunuz daha iyi görünüyor ve siz bu varlığı model fiyatı ile değerleyebilirsiniz demiş oldu. Banka doğal olarak toksik varlığı 20 sent olarak kaydetti ve sermaye yükümlülüğünü yerine getirmiş oldu. Ancak bu kez bu varlığı satmak için var olan motivasyon ortadan kalktı. Dahası banklar ileride toparlaması mümkün varlıkları satmak istemeyecek ve en kötü varlıkları ihaleye çıkarırken özel sektör de tam tersini talep ediyor olacak. Bu nedenle banka planı iyice ilginç bir hal almış durumda.