Hava kaçırmaya başlayan balon

Bu bir ben söylemiştim yazısı değil. Ama kesinlikle dikkatli olun yazısı. Daha önceki aylarda ve hatta ECB varlık alım operasyonuna başlamadan, özellikle Avrupa Bölgesi bonolarında bir balon oluştuğunu ve herkesin ABD hisselerine odaklandığı, balon var mı yok mu tartışmalarının yaşandığı bir ortamda asıl şokun o taraftan geleceğini paylaşmıştım. Bu dönem boyunca haber ajanslarında İspanyol, İtalyan ve Alman bono getirilerinde tarihi düşük seviyeler görüldüğünü okuduk. Ve Mart ayında ECB alımlara başlamasına rağmen dün itibarı ile Alman, İspanyol , İtalyan vs bonoları ve ABD 10 yıllıklarının 2015’in en yüksek getiri seviyesine ulaştığını gördük. Yani çok ciddi bir satış yaşanmış durumda. Rakamsal olarak bir örnek vermek gerekirse yüzde 0.07 seviyesine kadar gerilemiş olan Alman 10 yıllık bonoları bu yazıyı yazdığım sırada yüzde 0.94 seviyesine yükselmişti. Kısa sürede büyük bir zarar… Ancak tek sorun yatırımcıların yazdığı zararlar değil. Bono getirilerinin artması bir seviyeden sonra sorunlu ülkelerin borç sürdürülebilirliğini yeniden tartışmaya açacak. Henüz bu seviyelerin çok uzağında olmamıza rağmen şayet Euro Bölgesi hızlı bir büyüme dönemine girmiyor ise borçlanma faizlerindeki artışı yakından takip etmemiz gerekiyor. Öte yandan piyasa haklı olarak FED’in faiz arttırıp arttırmayacağına odaklanmış durumda. Fiyatlamalara baktığımızda beklentilerin Eylül-Aralık dönemine yoğunlaştığını görüyoruz. FED’in kararı önemli zira artışa başlaması borçlanma maliyetlerini de arttıracak bir gelişme. Ancak FED’in faiz arttırmıyor olması, mesela Haziran ayını pas geçmesi, maliyetlerin de değişmediği anlamına gelmiyor. Tam bir yıl önce bugün yüzde 0.534 seviyesinde olan 12 aylık Libor oranı bugün yüzde 0.75’e yükselmiş durumda. Yani bugün borçlanmaya çıkan bir şirket bir yıl öncesine göre çok daha pahalı seviyelerden borçlanıyor olacak. Sabit getirili piyasalarda balonun patladığını ve soluksuz bir düşüş içine girdiğimizi düşünmüyorum. Likiditenin son derece düşük olduğu bir piyasada getirilerde çok hızlı bir yükselişe şahit olduk. Ancak henüz global ekonomi veya enflasyon kalıcı bir yükselişi desteklemiyor. Zaten getirilerde yükseliş olumlu gelişmelerin artması ile yatırımcıların bonolardan çıkması neticesinde değil Euro Bölgesinde sorunların cari politikalarla çözülemeyeceğinin anlaşılması nedeni ile yaşanacak. Bu tip bir gelişme ise şu anda gördüğümüzün aksine Euro pozitif değil Dolar pozitif olacaktır. Kısa vadede ise Euro’da 1.1470’in kırılması 1.17’yi gündeme getirecek. Yeni bir dip için 1.0460 kırılmalı ancak bu gelişmeyi hemen beklemiyorum. Altında ise 1000 dolar beklentimi koruyorum. Ve fakat bu harekete geçmek için önce 1175-80 ardından 1143 destekleri kırılmalı.