GM kamulaştırılıyor…
Şant MANUKYAN / İŞYATIRIM
Hızla Chapter 11a (iflas koruması) giden GM'in yakın geleceği şekillenmeye başladı. Daha önce sendikanın (UAW'ın Sağlık Fonu) %39 civarında, kamunun ise %50 civarında pay sahibi olması beklenen plana göre UAW "yeni" GM'de %17.5 paya sahip olacak (%20'ye çıkma opsiyonlu). Hisselere ek olarak imtiyazlı hisse (6.5 bn dolarlık) ve 2.5 milyar civarında da bono verilmesi bekleniyor. Tabii burada aslında sendikanın verdiği sinyal açık: Yeni GM'in ne olacağı belli değil, biz hisse istemiyoruz daha garantili bir nakit akışı ve daha güvenli bir ortaklık talep ediyoruz. Bu anlaşılır bir durum ama elbette UAW almıyorsa, özel sektör almıyorsa yeni GM'i kim alacak? Hazine'nin 50 bn dolar koyacağını okuduğumuzda ana hissedar belli oluyor (6 milyarı teminatlı alacaklılar için, 7.6 milyar ise geçen gün GM tarafından talep edildi zaten). DIP (Debtor in possession financing) olarak verilecek olan bu para (tamamı değil) GM'in Chapter 11 sırasında ihtiyaç duyacağı nakti karşılayacak ve bunun karşılığında kamu yeni (Newco diyorlar) GM'den pay alacak. Ancak normalde DIP sağlayan taraf hisse almak yerine tahvil veya prf. hisse alarak parasını garanti etmeyi tercih eder, zaten DIP finansmanını sağlayan taraf kanunen de diğer alacaklıların önünde sayılır. Bu durumda kamunun direkt olarak hisse almak istemesi fazladan risk aldığını gösteriyor, herşey bittiğinde kamu Newco'nun %70'sini almış olacak.. Zaten büyük bir ihtimalle bugüne kadar verilen (sanırım) 20 bn dolarlık Kamu Fonu iflasla beraber silinecek.Elbette son noktada Kamu herşeyin yolunda gitmesini ve GM reorganize olduktan sonra elindeki hisseleri halk arz ederek bu işten çıkmayı umuyor.
Çarşamba günü itibarı ile bono sahipleri 27 milyarlık borçu azaltmayı hedefleyen planı reddetti ise hafta bitmeden GM'in Chapter 11a başvurusunu duyabiliriz. Özellikle elinde CDS veya benzer bir hedge olan bono sahiplerinin bu planı kabul etmesi için en ufak bir neden olmadığı gibi bu yatırımcıların GM'in default etmesini isteyeceği de aşikar. İşlerin düzelmeye başladığı görüşüne halen katılmıyorum.