Gelişen ülke kurları ve dolar endeksi

Uraz ÇAY - SAXO CAPİTAL

Fed’in tahvil alım programını azaltarak sonlandırmaya karar verdiği 2013 yılında (mevcut portföyü sonraki vadelere taşıyarak) ilk olarak duyduğumuz “kırılgan beşli” terimi (ekonomileri ağırlıkla yabancı finansmana bağlı gelişen ülkeler) nerdeyse artık unuttuğumuz bir terim haline geldi. İçinde Türkiye, Brezilya, Hindistan, Endonezya ve Güney Afrika’yı barındıran bu basketi 2016 yılında ise Fed’in faiz artışı sürecinden doğabilecek negatif etki yerine (yabancı sermayenin ekonomileri düzelmeye başlayan gelişmiş ülkelere dönüşü) politik belirsizliklerin büyüme üzerine yaptığı/yapma potansiyelinin aldığı görülüyor. Brexit sonrası İngiltere ve Avrupa başlıca merkez banklarının aldığı ekstra likiditenin etkilerinin gelişen ülkelere giriş olarak yansıma denklemi bu nedenden ötürü 2008 sonrası gibi etkili bir fiyatlama görmemize neden olmayacağı söylenebilir. Kırılgan beşli içinde pozitif ayrışanlar oldu (Hindistan’nın global ekonomide lokomotif olacağı beklentileri, Endonezya ekonomisindeki yapısal değişimler vs.). Ancak, ekstra likiditenin gerçekten etkili bir fiyatlama yapabilmesi için gereken ve denklem içindeki en önemli değişken olan kredi notlarında yükselmeler 2016 yılında karşımıza bir “düşüş trendi” olarak çıkıyor. 

Geçtiğimiz hafta açıklanan ABD haziran ayı perakende satışlar ve endüstriyel üretim verilerinin beklentileri aşması ve bu hafta yeni konut başlangıçlarının aylık bazda 4.8% artış göstermesi 29 Temmuz tarihinde ABD tarafında ilk çeyreğe kıyasla oldukça iyi bir ikinci çeyrek büyümesi görmemize neden olacaktır. Geçtiğimiz çeyrek 1.1% olarak açıklanan büyümeyi Atlanta Fed’in ikinci çeyrek büyüme tahmini 2.4% olarak izliyor. IMF’in Brexit sonrası yayınladığı büyüme revizyonlarında 2017 tahminini 2.5% da sabit bırakması ise bu sene Fed ikinci artışı yapmaz düşüncesiyle uyuşmuyor. Ağustos ayındaki toplantısında İngiltere’den agresif bir gevşeme, Avrupa ve Japonya M.B.’larının büyüme yanlı politikalara devamı ABD 10 yıllıkları ve dolar endeksine pozitif yarayacağı sonucu başta ABD ekonomisindeki güçlü duruş sonrasında ise gelişen ülkelerdeki kredi notlarındaki bozulma ile destekleniyor. ABD finansallarında oldukça iyi geçen bilanço sezonu ise bir diğer gösterge. Dolar endeksinde yılsonunda üç haneli rakamlar ve ABD 10 yıllıklarında tekrardan rekor düşük seviyeler şaşırtmamalı.