Galatasaray neden hisse satıyor?
Galatasaray 26 Ağustos'tan bu yana Galatasaray Sportif AŞ'nin hisselerini satıyor. Satılan 195 bin 761 adet hisse senedinin değeri 49.7 milyon TL'ye ulaşmış durumda. Galatasaray Spor Kulübü Derneği'nin Kamuyu Aydınlatma Platformu'nda (KAP) yayımlanan açıklamasıyla değişik fiyat aralıklarında satılan hisse senetleri sonucunda, kulübün Sportif AŞ'deki payı da %83.38'den %76.36'ya geriledi. Bu satışla kulüp için psikolojik sınır kabul edilen %80'nin altına da inilmiş oldu.
Oysa, Galatasaray bu senenin başlarında Futbol AŞ ile Sportif AŞ'yi birleştirebilmek için çağrı yapmak zorunda kalmış ve daha önceden kulüp kontrolü dışına çıkmış Sportif AŞ'nin önemli tutardaki hissesini yaklaşık 45.3 milyon TL ödeyerek geri almıştı.
Peki, Galatasaray Spor Kulübü hisseleri geri almak için uzun süre uğraş vermesine karşın, neden İMKB'de işlem gören Sportif AŞ hisselerini satıyor? Ya da satmak durumunda kalıyor. Bugün belki bu satışlarla kulübün sıcak para gereksinimi belirli ölçülerde karşılanmış olacak ama gelecekte Galatasaray'ı ne tür tehlikeler bekliyor? Bu haftaki yazımızda biz bu konuyu irdelemeye çalışacağız.
Hız kesmeden satışa devam!
Galatasaray kulübü, İMKB'de işlem gören Sportif AŞ hisselerinin satışına hız kesmeden devam ediyor. Galatasaray Spor Kulübü Derneği son 1.5 ay içinde ana hissedarı olduğu Galatasaray Sportif Sınai ve Ticari Yatırımlar AŞ'nin borsada işlem gören %7.2'lik kısmını 49.7 milyon TL'ye sattı.
Kulübün geçtiğimiz temmuz ayında gerçekleştirdiği olağanüstü mali genel kurulda Sportif AŞ hisselerinin İMKB'de satılması için üyelerden yetki alan sarı-kırmızılı yönetim, geride kalan 1.5 ayda toplam 195 bin 761 adet hisse satışı yaptı. 26 Ağustos tarihinde yapılan 26 bin adetlik ilk satış öncesi Galatasaray kulübünün, Sportif AŞ'deki payı yüzde 83.38'di. 14 Ekim'de yapılan 36 bin adetlik son satışın ardından kulübün, Sportif AŞ'deki payı yüzde 76.36'ya geriledi.
Galatasaray Sportif AŞ'nin yüzde 7.02'lik bölümünü satarak kasasına 49.7 milyon lira koyan Galatasaray yönetiminin bu parayı acil ödemeler için kullandığı bildirildi.
Galatasaray'ın 26 Ağustos ile 14 Ekim 2011 arasında İMKB'de satmış olduğu Sportif AŞ hisseleri aşağıdaki tabloyla sizlerle paylaşılıyor.
Sportif AŞ'de toplam 195 bin 761 hisse satıldı
Tarih Adet Fiyat (Milyon/ TL) Tutar Pay (%)
26 Ağustos 26.000 255-244 6.5 82.45
29 Ağustos 29.761 250-246 7.4 81.38
15 Eylül 6.000 306-302 1.8 81.16
16 Eylül 6.000 303-300 1.8 80.95
20 Eylül 12.000 293-285 3.5 80.52
23 Eylül 6.000 278-270 1.6 80.30
28 Eylül 12.000 269-265 3.1 79.87
29 Eylül 13.303 265-260 3.5 79.84
30 Eylül 12.967 258-250 3.2 78.94
13 Ekim 36.000 266-253 9.3 77.65
14 Ekim 36.000 258-248 8 76.36
Toplam 195.761 - 49.7 -
Satılan hisselerden oyunculara ödenen tutar 17 milyon dolara çıktı
Geçen yılın aksine başarılı bir performans sergileyen Galatasaray'da oyuncuların hesaplarına son on gün içinde yaklaşık 2.5 milyon dolar <http://www.milliyet.com.tr/index/dolar> yatırıldı. Bu ödemelerle birlikte, sarı-kırmızılı yönetimin mayıstan bu yana oyunculara ödediği toplam tutar ise 17 milyon dolara ulaştı.
Transferde yaklaşık 70 milyon euroluk borca imza atan Galatasaray <http://www.cnnturk.com/guncel.konular/galatasaray/63/index.html> kısa süre önce 14 milyon TL tutarında, yüzde 2 civarında bir miktar daha hisse satışı yapmıştı. Aslında satılan hisse senetlerinden gelen parayla, vadesi gelmiş ya da geçmiş olan bazı borçların ödenmesi planlanmıştı.
Finansal düzlüğe çıkmak için hisse satışı mı?
Galatasaray'ın 9 Temmuz'da yapılan olağanüstü mali genel kurulunda Başkan Ünal Aysal, 149.6 milyon doları banka kredileri olmak üzere, 328 milyon dolar toplam borç, 73.6 milyon dolar da ödeme zamanı geçmiş borç olduğunun altını çizerek, çözüm için yetki istemişti. Aysal, Galatasaray Sportif AŞ hisseleriyle ilgili talep ettikleri yetkinin satış anlamına gelmediğini belirtmişti.
Bu yılki tüm transfer sözleşmelerini Euro üzerinden yapan Galatasaray, kurlardaki hızlı artış sonucu büyük bir zararla karşı karşıya kaldı. Transfer sezonunun başlamasından bu yana yüzde 16 yükselerek 2.5 TL'ye çıkan euronun kulübe getirdiği kur farkı yükü 21.2 milyon TL'yi geçti. Cimbom bu yaz transferlerde bonservis ve garanti paralar olmak üzere toplam 70.6 milyon euroluk borcun altına imza atmıştı.
Hisse satışından 5.3 milyon TL kâr
Son on beş gün içinde 14 milyon TL (yaklaşık 8.1 milyon dolar) hisse satış geliri elde eden Galatasaray Spor Kulübü Derneği, Futbol AŞ ile Sportif AŞ'nin birleşmesi sürecinde, borsadaki ortaklara gerçekleştirdiği çağrıda 290 bin 467 adet hisseyi, hisse başına 155.88 liradan geri almıştı. Bu işlemin Cimbom'a maliyeti 45.3 milyon TL olmuş ve işlem sonrasında Galatasaray Sportif AŞ'nin halka açıklık oranı yüzde 37.05'ten 22.7'ye inmişti.
Son bir buçuk ayda satışa konu olan hisselerin, çağrıda alınan hisseler olduğu göz önüne alındığında, Galatasaray'ın bu satıştan 5.3 milyon TL kâr ettiği ortaya çıkıyor.
Satış hisselerin fiyatını düşürdü
Genel ekonomik konjonktürdeki olumsuzlukların geçen seneki sportif başarısızlıkla birleşmesi sonucu satış baskısı altına giren Sportif AŞ hisseleri, bir taraftan şike skandalı, diğer taraftan da yönetimin hisse satışıyla birleşince Galatasaray Sportif AŞ hisselerinin mayıs - ekim arasındaki değer kaybı %58.5'a ulaştı.
Galatasaray Sportif AŞ'nin son satışlar sonrası ortaklık yapısında kulübün payı %76.36'ya gerilerken, halka açık kısım %23.64'e yükseldi. 22 Ekim 2011 itibariyle piyasa değeri de 360.462.711 dolar olarak gerçekleşti.
Galatasaray yanlış şirketleşme ve halka arzdan çok çekti!
Bilindiği üzere Galatasaray Sportif AŞ ile Futbol AŞ'yi birleştirerek, yanlış halka arz ve şirketleşme modelinden geriye dönmüştü. 2002 yılında halka arz olunan Sportif AŞ hisseleri, gelir ağırlıklı şirketleşme modeli kapsamında sadece gelirleri olan, giderleri bulunmayan bir şirket statüsündeydi.
Bu nedenle de her yıl kulüp dışına "temettü ödemesi" adı altında milyonlarca dolar aktarılmaktaydı. Bu ise kulübün aktiflerini eritiyor, Cimbom'un üzerindeki finans baskısını daha arttırıyordu. 2002-2010 arasında halka arz gelirinin yüzde yüz onunun üzerinde bir tutar, "temettü ödemesi" olarak mali yatırımcılara, yani bu hisseyi elinde bulunduran kişilere (kulüp dışına) ödenmişti. Galatasaray yıllık yaklaşık beş milyon dolar civarında bir parayı bu şekilde kulüp dışına yanlış şirketleşme modelinden dolayı dağıtmak durumunda kalmıştı. Bu sürdürülemez bir durumdu. Nitekim, Başkan Adnan Polat bankalardan kredi temin ederek bu birleştirmeyi gerçekleştirmiş ve "kulübün önünü açtıklarını" ifade etmişti.
Hal böyleyken, Cimbom parasal sıkıntılardan dolayı mı tekrar halktan topladığı hisselerini satmak durumunda kaldı? Ya da bu bir kâr realizasyonu muydu? Bunu önümüzdeki günlerde göreceğiz. Ancak neresinden bakılırsa bakılsın, kulüp açısından dışarı çıkartılan bu hisseler, her ne kadar şirket birleşmesi gerçekleştirilmiş olsa bile, önümüzdeki yıllarda Galatasaray'ın tekrar başına iş açabilir.
Galatasaray'da mali yapı ne durumda?
Sarı-kırmızılı kulübün resmi internet sitesinde yer alan 2010 Yılı Mali Genel Kurul Raporu Kulüp Konsolide Borçlar ve Alacaklar bölümünde yer alan bilgiye göre, kulübün toplam borcu 514 milyon 46 bin 150 liraya ulaşırken, alacakları toplamı da 75 milyon 231 bin 553 lira olarak gerçekleşmiş durumda. Buna göre Galatasaray'ın borç-alacak farkı 438 milyon 814 bin 598 lira oldu. Aynı rakam bir önceki yıl 312 milyon 309 bin 739 lira idi. Yani, Galatasaray'ın borcu bir önceki yıla göre 126 milyon 504 bin 859 TL artmış durumda.
Kulübün toplam borcunun nakit çıkışı gerektiren borç ve yükümlülükleri 308.834.881 lira, nakit çıkışı gerektirmeyen borç ve yükümlülükleri ise 205.211.269 lira.
Galatasaray'ın aldığı banka kredileri toplamı ise 187.275.809 liraya ulaşmış durumda.
Galatasaray'ın iki yıllık zararı 213 milyon TL
Galatasaray'ın, mali genel kurulda hazırlanan Divan Kurulu raporunda kulüp toplam zararının 213 milyon lira olduğu gösterildi.
Kulüp zararının, 2008-2009 ve 2009-2010 olmak üzere 2 yıllık dönemde toplam 213 milyon liralık zararın, 47 milyon lirasının azınlık payı (Şirket birleşmesi ile ortadan kalktı), 44 milyon lirasının kur farkı (kaydi zarar), 37 milyon lirasının değerlendirme amortismanı olduğu (Toplam 128 milyon lira) vurgulanan raporda, 2 yıldaki gerçek zararın 85 milyon lira (213 milyon-128 milyon= 85 milyon lira) olarak görüldüğü açıklandı.
Divan Kurulu raporuna göre son 5 yılda futbol takımının transfer, prim, alt yapı, futbol akademi vs. olmak üzere toplam giderleri 386 milyon lira olarak gerçekleşmiş (yılda 77 milyon ABD Doları) durumda.
Kulüp iştiraklerinin geride kalan mali yılı 107 milyon TL konsolide zararla kapattığı, 290 milyon TL'lik giderin önemli bölümünü 90 milyon TL ile sporcu giderlerinin, 76 milyon TL ile de bonservis bedellerinin oluşturduğu aktarıldı.
Futboldan zarar ediliyor
Söz konusu raporda, futbol faaliyetlerinden 130 milyon TL zarar ettiği belirtilen Galatasaray'ın kısa vadeli banka kredilerinin 63 milyon dolara, uzun vadeli banka kredilerinin ise 85 milyon dolara ulaştığı açıklandı.
Futbol takımında sporculara 2013-14 sezonu sonuna kadar toplam yükümlülüğün 98 milyon TL olduğu dile getirilirken, kulübün toplam varlıkları üzerindeki ipotek vb. takyidatlar toplamının ise 926 milyon TL'ye ulaştığı vurgulandı.
Ayrıca, futbol takımı oyuncuları ile teknik heyetinin yıllık maliyetinin 48 milyon dolar olduğu ifade edildi.
Sonuç
Galatasaray'ın kendi resmi açıklamalarına göre mali durumunu sizlerle yukarıda paylaştım. Futbol faaliyetlerinden kar etmeyen, bu nedenle her sene çok önemli bir tutarda zararı finanse etmek durumunda kalan Galatasaray'ın yoğun olarak nakit ve kaynak ihtiyacı içinde olduğu, bunu karşılamak için de banka kredilerine yönlendiği, ancak bu fonlamanın getirdiği finans baskısının kulübü giderek zorlamaya başlaması nedeniyle yeni bir stratejiye gidildiği görülüyor.
Bu yeni strateji ise Galatasaray Sportif AŞ'nin hisse senetlerinin satımına yönelmek. Bugün önemli bir nakit ve bilanço açığı veren Galatasaray'ın bu yeni stratejisiyle kulübe sıcak para girişi sağlanıyor olmasına karşın, ancak bu yolun çıkmaz yol olduğunu aslında Galatasaray çok iyi biliyor.
Bugün itibariyle halka açıklık oranının psikolojik sınır olan yüzde 20'nin üzerine çıkması, Galatasaray'ın orta ve uzun vadede başına yeni sorunlar açacak gibi görünüyor. Belki, bugünkü şirket yapısına göre, kulüp mali yapı ve gelir olarak temettü dağıtacak durumda olmadığı için, hisse senedi satışı makul bir fonlama aracı olarak görülebilir ama bu strateji Galatasaray'ın geleceğini tekrar ipotek altına almak anlamına da geliyor. Özellikle, finansal fair play sonrası disipline olmak zorunda kalacak mali yapı, yeni stat ve gelecek yeni sportif başarılarla da taçlanınca kulüp kar üretmeye başladığında, bu halka açıklık oranının giderek yükselmesi doğal olarak temettü ödemesi altında kulüp dışına daha fazla fon transferi anlamına gelecek. Bu durum ise Galatasaray'ın aktifinin orta ve uzun vadede erimesi anlamına geliyor. Bunun pratikteki anlamı ise bozulan bir mali yapı ve buna bağlı olarak kaybedilen sportif rekabet gücü olacak. Galatasaray bunu iyi düşünmeli. Ancak, diğer taratan Galatasaray'ın yerine getirmek zorunda olduğu mali yükümlülükleri için de sıcak paraya gereksinim var. Bu bağlamda zor oyunu bozacak mı hep birlikte göreceğiz.
Yıllardır yanlış şirketleşme ve halka arz modeli yüzünden bir türlü finansal refaha erişemeyen Galatasaray, yeni stratejisiyle bir çıkış bulabilmesi çok mümkün görünmüyor. Kulübün daha farklı model ve stratejilerle gelir ve nakit yaratacak yeni stratejilere ihtiyacı var. Bu yöntemi, evdeki gümüşlerin satılması olarak yorumlarsak yanılmayız herhalde. Bu anlamda hisse senedi satışı sürdürülebilir bir strateji olmaktan daha çok, bir geçiş ve darboğazdan kurtulma aracı olarak değerlendiriliyorsa belki bu strateji tartışılabilir. Yoksa Galatasaray bir dejavu mu, yaşıyor acaba ne dersiniz?