Fed üyeleri faizler konusunda piyasadan farklı düşünüyor

Üzeyir DOĞAN / Gedik Yatırım 

İçeride terör olaylarına bağlı iç güvenlik sorunları ve siyaset yeniden ön plana çıkarken, dışarıda Fed senaryoları ve Çin’deki gelişmeler önümüzdeki günlerin konusu olmaya devam edecek gibi duruyor.  ABD’de açıklanan son iki tarımdışı istihdam rakamı 136 bin ve 142 bin olarak gerçekleşmişti. Her iki rakam için beklenti 200 bin civarı ve hatta üzeriydi. Beklentilerin ve son aylardaki trendin oldukça altında kalan bu veriler sonrası piyasada Fed’in 2015’te faiz artırmayabileceği beklentisi oluştu daha doğrusu piyasalar bunu fiyatlamayı tercih etti. Önceki hafta açıklanan tarım dışı istihdam verisinin ardından geçtiğimiz hafta açıklanan Fed tutanakları da, Fed’in faiz artırmak istediği ancak birçok etkene aynı anda bakması nedeniyle bu faiz artışının kolay olmayacağı izlenimini oluşturdu. Bu durum 2015 yılında faiz artışı beklentilerini azaltırken, 2016’da da çok sınırlı bir faiz artışı olacağı algısı oluşturdu. Piyasada oluşan bu kanıya karşın Fed üyelerinin faiz tahminlerine baktığımızda çok daha farklı bir tablo ile karşı karşıyayız. İyimserlik yaratan son FOMC toplantısında dahi üyelerin faiz beklentilerinin medyanına göre oluşan rakamlar, hala 2015 yılında bir faiz artışı olacağını, 2016 yılında da faiz artışının devam edeceğini gösteriyor. Bu tahminlerin medyanı baz aldığımızda, bu rakamlara ulaşmak için 2015 yılında bir kez 25 baz puanlık, 2016 yılında ise 6 kez 25 baz puanlık faiz artışı yapılması gerekiyor. Fed üyelerinin tahminleri doğru çıkarsa yılda 8 kez toplanan Fed’in 2016’da birkaç toplantı dışında her toplantıda faiz artışına devam etmesi gerekiyor. Bu nedenle özellikle sorunlu olarak addedilen gelişmekte olan ülkelerde görülen bu Fed rallisinin, özellikle Fed Başkanı Yellen’in 2015 yılı içinde faiz artışı olacak açıklamasını tekrarlaması durumunda çok hızlı bir şekilde söneceğini düşünüyoruz. Bu süreçte aralık ayındaki Fed toplantısında faiz artışı gelecek olur ise 2016 yılı için Fed üyelerinin yaptığı tahminler, yapılan faiz artışından çok daha önemli olacaktır.