Fed toplantısının ardından

UZMAN GÖRÜŞÜ / Şant Manukyan-İŞ YATIRIM

Yazımı FED toplantısından önce yazıyor olsam da toplantıdan faiz arttırımı (veya indirimi) çıkmayacağı zaten belli idi ( umarım öyle olmuştur yoksa Başbakan Erdoğanın gerçekleşmeyen Yunanistan gezisini yazan gazetelerin minik versyonu olurum). İşin doğrusu FED elinden geleni yaptı ve işler artık kelimenin tam anlamı ile şansa kaldı. Bildiğiniz gibi FED piyasada faizleri düşürmek için 300 milyar dolarlık Hazine tahvili alımı gerçekleştirme kararı almıştı. Sadece bu hafta borçlanma programına göre 2-5 ve 7 yıllık tahvillerde arz ise 104 milyar dolar oldu. Yani orta ve uzun vadeli tahvil faizlerinin yönü FED'in kontrolünden çoktan çıktı. 3.65% civarında gezen faizlerin 3.30%ye gerilemesi bekliyor olsam da bu FED'in zoru ile değil ekonomik gelişmelerin etkisi ile olacaktır. Piyasada konuşulan diğer bir konu da FED'in faiz arttırımına hazırlanması gerektiği idi. Geçmişe baktığımızda FED'in işsizlik oranları düşüşe geçmeden faiz arttırmadığını görüyoruz. Cari durum işsizlik oranlarının zirve yapmadığını hatta iki haneli seviyeleri görmesinin (9.4% şu anda)  çok yüksek bir ihtimal olduğunu gösteriyor.0.25%de bulunan faiz oranlarının nominal olarak düşük olsa bile başta Taylor modeli olmak üzere faiz oranlarının teorik olarak olması gereken seviyeleri hesaplayan modeller faizlerin "eksi" olması gerektiğini gösteriyor. Yani FED faizleri nerede ise sıfırlamasına rağmen ekonomiye yeterli desteği sağlayabilmiş değil. Piyasaya para sürerek/bono satın alarak ve çeşitli likidite programları yaratarak bu yetersizliği doldurmaya çalışıyor. Önümüzdeki dönemlerde de FED'in faiz artışından önce saydığım likidite programlarını kapatması , alımlarını yavaşlatması ve fazla likiditeyi piyasadan çekecek önlemleri alması söz konusu olacak. Faiz arttırımının ise 2010dan önce gelmeyeceğini düşünüyorum. Başta petrol fiyatları olmak üzere emtia fiyatlarında yaşanan yükselişler elbette rahatsız edici ve enflasyonist olabilir. Ancak cari koşullarda Petrol fiyatlarında görülecek yükselişlerin talep üzerinde bir vergi etkisi yaratmasını ve zaten zayıf olan harcamaların iyice kısılacağına inanıyorum.Kısacası maaşı ve sosyal imkanları iyi olsa bile FED üyesi olmak için çekici günler değil bunlar…