FED toplantısı
Şant MANUKYAN / İŞ YATIRIM
5 Ağustos'ta yapılacak FED toplantısı öncesinde piyasada yaşanan gelişmeler toplantının oldukça ilginç geçeceğini düşündürüyor. Şu an içinde FED'de "şahin" olarak nitelendirebileceğimiz 3 kişi bulunuyor. Bunlardan Dallas FED Başkanı Fisher çeşitli dönemlerde faiz indirimlerine şerh koymaktan çekinmedi. Minneapolis FED'in başkanı olan Stern ise daha 26 Temmuz'da faiz artırmak için her şeyin normale dönmesini bekleyemeyeceklerini söyleyerek rengini çok net bir şekilde belli etti. Üçüncü üye ise şahin olmaktan ziyade optimist olarak nitelendirebileceğimiz Philadelphia FED Başkanı Plosser. Plosser'in büyüme ile ilgili beklentilerinin görece olarak daha iyi olduğunu ve enflasyondan daha fazla ürktüğünü biliyoruz. YoY ana enflasyon endeksinin %5 seviyesinde FED faizlerin ise %2 seviyesinde olduğunu göz önüne alırsak FED negatif reel faiz nedeni ile rahat uyumadığını söylememiz yanlış olmaz. FED faizlerini tahmin etmekte kullandığımız Taylor Modeli ise faizlerin %3.50-3.75 seviyesinde olması gerektiğini söylüyor. Ancak elbette piyasa koşulları bu oranları 2008 yılı içinde görmemizi zorlaştırıyor. Zira FED'in faiz indirimlerine rağmen mortgage ve para piyasalarında faizler gevşemediği gibi 10 yıllık tahvil faizleri gibi benchmarklarda şimdiden yükselişe geçmiş durumda. FED ve özellikle Bernanke açısından rahatlatıcı bir gelişme daha önce de bahsettiğimiz petrol fiyatlarında yaşanan gerileme. Arz-talep sıkışıklığı nedeni ile yükseldiği iddia edilen petrol fiyatlarının 2 ay içinde 135'ten 122'ye oradan 147'ye ve sonra 120'ye gerilemesi bu düşüncenin pek de isabetli olmadığını gösteriyor. Mısır fiyatlarında 7.7 dolardan 5.9 dolara, buğdayda 12.80 dolardan 7.80 dolara gerileme yaşanması ana enflasyon enflasyon endeksini sene sonuna doğru geriletecektir. Böyle bir gelişme FED'i vaktinden önce faiz artırma mecburiyetinden kurtaracağı gibi gelişmekte olan piyasalarda oluşan faiz artırımı baskısını da azaltacaktır. 5 Ağustos toplantısında daha iyimser bir açıklama ile karşılaşmamız olası ancak faiz artırımı 4. çeyrekten önce gelmeyecektir. Hisse piyasalarında ise kısa vadede herkesi şaşırtacak kuvvette bir rally yaşanacağı görüşünü koruyoruz. Ancak bu rally uzun vadeli bir ayı piyasasına hazırlanmamız için son fırsat olacak.