FED sonrası

Şant Manukyan / İş Yatırım

Dün akşam FOMC toplantısı sona erdi ve sanırım şu üç karardan birisi alındı. Hiçbirşey yapmamak, Operation Twist olarak tabir edilen kısa vadeli menkulleri satıp uzun vadeli menkulleri almak ve Rock&Roll diyebileceğimiz diğer alternatifler. Bu alternatifler arasında yeniden bono alımına başlayarak bilançonun büyütülmesi, 3% gibi bir enflasyon hedefi verilmesi, bono getirilerinde bir tavan belirlenmesi, alınacak kararların GDP'nin seyrine bağlı olması ve Avrupadan tahvil alımı gibi toplantı öncesi piyasaların fiyatlamadığı adımlar var. Kısa ve orta vadede her kararın nasıl etki yaratabileceğini tartışalım. Şayet FED hiç bir şey yapmadı ise bence doğru bir karar verdi. Zira zaten tahvil getirileri çok düşük. 1-12 ay arası sıfıra yakın ve Mortgage oranları dipte. Böyle bir karar doların kuvvetlemesine ivme kazandıracaktır. Altın ve hisse senetlerinden bir süre uzak durmakta ve bonolarda küçük kısa pozisyonlar açmakta fayda var. Daha yüksek ve piyasanın beklediği Twist operasyonu açıklandı ise büyük ölçüde fiyatlanmış bir adımla karşı karşıyayız. Kısa vade satılıp uzun vadeli bonolar alınıyorsa Dolar değer kazanacak, hisseler fazla bir tepki vermesede yukarı hareketini sürdürecek ve altın bir süre daha 1700lü rakamlarda dolaşacaktır. Rock&Roll olarak adlandırdığım  son alternatifler ise adına yakışır bir hareketi tetikleyecektir.Yani dün akşam hisseler, bonolar, altın ve euro yukarı gitti ve kısa vadede bu hareketi sürdürecek demektir. Ancak her durumda temel görüntüyü unutmamamız gerekiyor. ABD 2012-13 yıllarında FED muslukları ne kadar açarsa açsın  bütçe kısıntılarına gidecek. Yunanistan adı nasıl koyulursa koyulsun temerrüte düşecek. Bir an önce önlem alınmaz ve büyüme oranları arttırılamaz ise Portekiz, Irlanda ve Italya daha büyük çalkantılara neden olacak. Dolar lehine dönmüş olan trend şayet FED büyük bir aymazlık içinde hareket etmez ise kuvvetlenecek ve euro çok daha düşük seviyeler görecek. Altın ise elbette likidite sorunları, kar realizasyonları gibi kısa vadeli açıklamalarla satış baskısı altında kalacak ancak ana trendi bozulmayacak. Bu kriz bir devlet borçlanma krizi olduğu için şu anda halen güvenli liman görülen ABD ve Alman tahvilleri krizi ilk aşamasında talep görürken krizin ortalarına doğru insanlar hisse senetleri aracılığı ile şirketlere ortak olmayı devletlere borç vermeye tercih edecek.