Fed sonrası piyasalar

Serdar PAZI
FİNANSINVEST

2013 yılı Mayıs ayından bu yana piyasalar “ABD Merkez Bankası (Fed) tahvil alımlarını ne zaman azaltmaya başlayacak” sorusuyla yatıp kalktı. Önceki günkü toplantıda sürecin başlaması sonrasında 2014 yılı ise “Fed tahvil alımlarını hangi toplantıda, ne kadar azaltacak” sorusuyla geçecek gibi gözüküyor. Ocak ayından itibaren artık herkesin ezbere bildiği 85 milyar dolarlık aylık alım tutarı 75 milyar dolara inecek. Hazine tahvillerindeki alım tutarı 45 milyar dolardan 40 milyar dolara, mortgage’a dayalı tahvillerdeki alım tutarı ise 40 milyar dolardan 35 milyar dolara düşürülecek. Fed’in kararı, ekonomide sürdürülebilir bir büyüme görüldüğüne işaret ediyor. Mortgage’a dayalı tahvil alımlarında indirime gidilmesi ise konut sektöründe yaşanan toparlanmanın Fed tarafından da teyit edildiğini gösteriyor. Altı haftada bir toplanan Fed 2014 yılında sekiz adet toplantı gerçekleştirecek.Piyasalarda genel olarak alımların her toplantıda 10 milyar dolar azaltılması ve sürecin 2014 yılı sonunda tamamlanması bekleniyor. Fed Başkanı Bernanke basın toplantısında tahvil alımlarının tamamlanması ile piyasanın esas endişesi olan faiz artırımı arasında herhangi bir ilişki olmadığını vurguladı. Ayrıca daha önce faizlerin düşük seviyelerde tutulmasıyla ilgili olarak işsizlik oranının %6,5’in üzerinde kalması koşulu belirtilirken, son açıklamalarda işsizlik oranının %6,5 seviyesinin altına inmesinden sonra bile faizlerde artırıma gidilmesi konusunda aceleci davranılmayacağını ifade etti. Ekonomiye ilişkin güçlü veriler sonrasında makro tahminler revize edilirken, 2015 yılında gelmesi beklenen ilk faiz artırımı sonrasında Fed üyeleri faiz oranının 2015 sonunda %0,75 ve 2016 sonunda da %1,75 olmasını öngörüyor. Fed 2014 yılında tarım dışı istihdam ve işsizlik oranındaki değişime göre alım miktarını azaltacak, buna rağmen 400-500 milyar dolar tutarında tahvil alımı yapmak durumunda kalacak. Enflasyon beklentilerinde ciddi bir yükseliş görülmedikçe, Fed’in tahvil alımlarını kademeli olarak azaltacağını açıklaması piyasaları rahatlatırken, önümüzdeki dönemde büyüme ve istihdam verilerinin yanı sora PCE gibi fiyat endeksleri de daha yakından takip edilecek. Fed’in açıklamaları sonrasında gelişen ülke piyasaları ilk etapta karara hafif olumlu tepki verirken, dolar likiditesinin artış hızında azalma yaşanması ise GOP para birimlerinde dolar karşısında değer kayıpları yaşanmasına neden oldu. Küresel bazda faiz oranlarında sınırlı bir tepki görülürken, ABD 10 yıllık tahvil faizleri %3 seviyesinin altında kaldığı sürece faizlerde volatilitenin düşük seyretmesi beklenebilir.