FED faizleri artırır mı?

UZMAN GÖRÜŞÜ / Şant MANUKYAN 2008 yılı içinde bir faiz artırımı olma olasılığı halen düşük. Bir önceki hafta FED Başkanı'nın doların aşırı zayıflamasını kabul etmeyeceklerini söylemesi, ardından ECB'nin bir sonraki toplantıda faiz artırımı gelebileceği açık bir şekilde telaffuz etmesi ve bu hafta yine çeşitli FED yetkililerinin enflasyona izin vermeyeceklerini ifade etmesi ile piyasalarda büyük merkez bankalarının faiz stratejilerini değiştirecekleri görüşü oluştu. FED faizlerini en iyi takip eden modellerden biri olan Taylor modeli de faizlerin yüzde 3.75 seviyesinde olması gerektiğini gösteriyor. Şu anda reel faizlerin ABD'de eksi olduğunu göz önüne alırsak zaten FED faizlerinde hızlı bir yükseliş kaçınılmaz. Ancak bu yükseliş 2008'de olabilir mi? FED'in faiz artırmadan önce birkaç noktaya dikkat edeceği biliniyor. Bunların başında işsizlik oranı var. Daha önceki faiz artırımlarına baktığımızda FED'in işsizlik oranının en yüksek seviyesini görüp gerilemeye başlamasını beklediğini görüyoruz. Henüz işsizlik oranının zirve yaptığına dair bir işaret yok. Diğer bir unsurun finansal piyasalarda görülen stress'in azalması olduğu biliniyor. Stress'in iyi bir göstergesi olan TED spread'i kriz sırasında 2.50'lere kadar yükselmişti, şu anda ise 0.79'larda bulunuyor. Yani piyasalar eskisi kadar tedirgin değil ancak normal seviye olan 0.40'larında belirgin bir şekilde üstünde oranlar görmeye devam ediyoruz. Son olarak FED'in önem verdiği diğer ana konu konut piyasasında bir stabilizasyon yaşanması. Açıklanan verilere baktığımızda yeni konut üretiminin yavaşladığı ancak piyasada halen normalin çok üzerinde konut stoku bulunduğu görülüyor. Bu kaçınılmaz olarak konut fiyatları üzerinde aşağı yönde baskı kuracaktır. Dahası 10 ve 30 yıllık ABD tahvillerinde yükseliş eğilimi görülüyor. Mortgage oranları da bu benchmarkları takip ederek yükselecektir. Böyle bir ortamda FED'in çok hızlı bir faiz artırım döngüsüne girmesi konut piyasasında fiyatlar ve mortgage ödeyenler üzerinde negatif etkiler yaratacaktır. Özetlersek 2008 yılı içinde bir faiz artırımı olma olasılığını halen düşük görüyoruz, şayet bir artırım döngüsü başlıyor ise bunun yıl sonunda ve 2008 için sadece 25 baz puan olmasını bekliyoruz.