Fed faiz artışı aralıkta sonrası muamma

Üzeyir DOĞAN - GEDİK YATIRIM

Cuma günü Jackson Hole’de bir konuşma gerçekleştiren Yellen, ekonomik verilerdeki toparlanmaya vurgu yapıp faiz artışının yakın olduğu yönünde ifadeler kullansa da gelecekte ekonomide aşağı yönlü riskler olduğunda varlık alımlarının da gündeme gelebileceğini vurgulaması negatif etkiyi sınırladı. Bu açıklamanın özeti bizce 2016 yılında bir faiz artışı olacağı, bunun da muhtemelen aralık ayında gerçekleşeceği, 2017 ve sonrasında ise faiz artışının çok yavaş ilerleyeceği ve bu dönemde ekonomide olası aşağı yönlü risklerde de varlık alımı gibi önlemlerle ekonominin destekleneceği oldu. Faiz artışı konuşulurken varlık alımı gibi genişlemeci bir adımdan bahsedilmesi bizce Fed’in faiz artışının olası negatif etkilerini sınırlamaya yönelik bir beklenti yönetimi hamlesi gibi duruyor. İlerleyen dönemlerde Fed’in bu yeni iletişim politikasını daha sık duyacağımızı düşünüyoruz. Piyasalara gelince, miyobik bakış açısı burada da devreye girerek öncelikli hamle olan faiz artışı fiyatlanmaya başlandı. Her ne kadar Fed faiz artışının olası negatif etkilerini sınırlayacak sözlü yönlendirmelere gitse de artacak ilk faizin mevcut konjonktürde doların değerlenmesine katkı sağlayacağı, gelişmekte olan ülkelere sermaye girişini sınırlayacağı hatta çıkışlara neden olabileceği bir gerçek. Bu durum ilk faiz artışı görülene kadar gelişmekte olan ülkeler üzerinde stresin devam etmesine neden olabilir. Bu süreçteki en kötü fiyatlama da muhtemelen faiz artışından hemen önce görülmüş olacak. Kısa vadede Fed üyelerinin bu konudaki açıklamaları piyasada hareketliliğe neden olsa bile yakın vadedeki en önemli tarihin Fed’in 21-22 Eylül’deki Açık Piyasa Komitesi (FOMC) toplantısı olduğunu düşünüyoruz. Bu toplantıda faiz artışı beklemesek de toplantı özetinde ya da sonrasında yapılacak basın toplantısında faiz artışı ile ilgili daha net bir projeksiyon çizileceğini düşünüyoruz. Bu da muhtemelen Cuma günü Yellen’in konuşmasının yarattığı etkiden daha güçlü bir etki yaratacaktır.