Erdemir satışı ve fırsat eşitliği
Cenk Erdal / Yatırım Finansman
Dünyanın en büyük çelik üreticisi olan ArcelorMittal, 28 Mart tarihinde Türkiye'nin en büyük yassı çelik üreticisi Ereğli Demir Çelik Fabrikaları'nda (Erdemir'de) sahip olduğu 134.3 milyon adet hisseyi, ana faaliyetlerine odaklanmak ve borçlarını azaltmak maksadıyla kurumsal yatırımcılara sattığını açıkladı. Erdemir'in sermayesinin %6.24'üne karşılık gelen hisseler 3.56 TL'den satılırken, ArcelorMittal bu satıştan 478.2 milyon lira (267.5 milyon dolar) gelir elde etti. Yıllar önce Erdemir'de söz sahibi olmak için sermayesinin %24.99'una karşılık gelen payları borsadan toplayan ArcelorMittal, o yıllarda çağrı yükümlülüğü sınırının %25 olması sebebiyle bu kritik eşikte alımlarına son vermişti.
Bu işlemin önemli bir diğer parametresi de hisse satışıyla birlikte ArcelorMittal'in sattığı hisse miktarına eşit bir miktarı daha önceden belirlenmiş vadeler ve fiyatlar içerisinde yatırımcılar tarafından alım hakkı veren varantları da satışa dahil etmesiydi. Biraz daha açmak gerekirse yatırımcılar satın aldıkları her 3 hisse için, 3 adet de farklı tiplerde varanta sahip oluyor. Bu varantların ilki (ya da A-tipi olarak adlandırabileceğimiz) yatırımcıya 3-ay içerisinde işlem fiyatının %5 üstünden (3.56TL x 1.05 = 3.74TL), ikincisi (B-tipi) 6-ay içerisinde işlem fiyatının %10 üstünden (3.56TL x 1.10 = 3.92TL) ve üçüncüsü de (C-tipi) 8.5-ay içerisinde işlem fiyatının %15 üstünden (3.56TL x 1.15 = 4.09TL) alım hakkı sağlıyor. Dolayısıyla hisse fiyatının önümüzdeki dönemde sırasıyla 3.74, 3.92 ve 4.09 seviyelerini geçmesiyle birlikte bu varantlar karlı duruma geçecek ve bunlara sahip olan yatırımcılar tarafından kullanılarak her fiyat seviyesinde 134.3 milyon hissenin üçte birine karşılık gelen yaklaşık 45 milyon hissenin daha ArcelorMittal tarafından satılmasına imkan verecek.
Böylesine karışık parametrelere sahip olan ve hisse fiyatı üzerinde ciddi etkileri olabilecek bir satış işleminin ideal olarak tüm yatırımcılara aynı anda ulaştırılması ve bu haberi yorumlayarak işlem yapma fırsatı sağlanması gerekirdi. Fakat olayların akışına baktığımızda öncelikle seans başlamadan önce ArcelorMittal'den Erdemir'deki hisselerinin bir bölümünü satacağı haberi veri dağıtım şirketleri aracılığıyla yatırımcılara ulaştı ve hisseler kısa sürede taban fiyatlardan işlem görmeye başladı. Takip eden birkaç saat içinde ise satış işleminin tamamlandığı ve satıştan elde edilen gelir miktarı duyuruldu. Ve nihayet günün kapanışına dakikalar kala KAP'a yapılan detaylı bir açıklama ile yatırımcılar bu işlemin detaylarına vakıf oldular. Bu süre içinde bir gün önce kendilerine bu satış işleminden bahsedilen kurumsal yatırımcılar veya bu bilgiye bir şekilde ulaşan yatırımcılar, günün ilk saatlerinden itibaren ellerindeki hisseleri satarak bu işlem hakkında sağlıklı bilgiye sahip olmayan özellikle bireysel yatırımcılara kıyasla önemli bir avantaj elde ettiler.
Bir zamanlar sıklıkla rastladığımız işlem sırasının durdurulması esasının son yıllarda oldukça azalmış olmasını memnuniyetle karşılayan birçok yatırımcı ve piyasa profesyoneline katılmakla birlikte, bu işlem özelinde Erdemir hisselerinin işlem sırasının durdurulması ve detaylı bilgilerin tüm yatırımcılara aynı anda ulaştırılmasından sonra tekrar işleme açılması fırsat eşitliği ilkesi açısından daha uygun olabilirdi.