Ekonomik veriler olmasa Fed ne güzel yönetilirdi

Fed 2015 yıl sonunda faiz artışına gittiğinde piyasaya 2016’da kaç kez faiz artıracağını söylememişti ancak bir ip ucu vermişti. Fed, veri bağımlı hareket edecekti. Yılbaşından ağustos ayına kadar ABD ekonomisi toplam 1.297 milyon istihdam yarattı, ücretler yıllık bazda yüzde 2.6 artış gösterdi, çekirdek enflasyon (PCE) yüzde 1.39’dan yüzde 1.57'ye yükseldi. S&P 2043 seviyesinden yılı tamamlamıştı şu anda 2182 seviyesinde. Büyümede istenilen seviyelerin yakalanamadığı bir gerçek ancak bu faiz ile düzeltilebilecek bir sorundan ziyade verimlilik ve demografik değişimlerle belirlenen uzun vadeli trend kaynaklı bir sorun. Kısacası Fed veri bağımlı bir strateji izliyor olsa şu ana kadar bir faiz artışına gidebilirdi. Elbette şu ana kadar global sorunlar da eksik olmadı. Çin ile ilgili kaygılar, Brexit, yaklaşan ABD seçimleri vs. Ancak bu sorunların hiç biri, maalesef, gelip geçici sorunlar değil. Aksine, özellikle Çin, geçen aylar itibarı ile giderek ağırlaşacak bir konu. Ancak bunlar bilinmeyen gerçekler de değil. Fed’in iletişim sorunu da burada başlıyor. İyi gelen veriler neticesinde piyasada başlayan her artış hazırlığını Fed bir bahane ile, genelde uluslararası, bozmayı becerdi. Uluslararası gelişmeleri kullanamadığı zamanlar da bir sapma olduğu çok net olan çok düşük istihdam verilerini bahane etti. Ancak işsizlik oranının yüzde 4.9’a düştüğü bir ortamda 200 bin üzeri istihdam rakamları Fed’i harekete geçirmeye yetmedi. Yani Fed halen asimetrik bir bakış açısına sahip. Bu kabul edilebilir bir durum. Zira hatalı bir adım resesyona neden olur ise indirecek faiz söz konusu değil. Gecikme durumunda ise enflasyon hızlansa bile Fed’in elinde bu duruma müdahale edecek silahlar mevcut. Fakat bu piyasaya iyi iletilmediği ve her şey veri bazlı olacak sinyali verildiğinden Fed yavaş yavaş güvenilirliğini yitirdi. Bugün geldiğimiz noktada , Temmuz tutanakları baz alınırsa, Fed’in 2015 yılı içinde sadece 1 kez faiz artırabileceği anlaşılıyor. 25-27 Ağustos tarihlerinde Fed başkanlarının piyasalara mesaj vermek için sevdikleri bir ortam olan Jackson Hole toplantıları yapılacak. Bu toplantıda başkan Yellen stratejisini daha net olarak ortaya koyabilir ve koymalıdır. FED’in açıklamalarını baz alarak uzun süre istihdam piyasalarına odaklanan yatırımcılar artık enflasyon konusunun daha öne çıkmaya başladığını düşünüyor ve çeşitli Fed üyeleri de bu görüşü doğrulayacak açıklamalarda bulunuyor. Şayet Fed enflasyon hedefini yükseltmeyi düşünüyorsa (yüzde 2’yi tutturamıyor yüzde 4’ü nasıl tutturacak eleştirilerini cevaplaması gerekecektir) veya nominal GDP hedeflemesine gidecekse Jackson Hole bu konuda sinyal vermek için ideal bir ortam. Ve tabii bu tip bir adım piyasalarda fiyatlamaları önemli oranda değiştirecektir.