Düşen piyasalar ve yeni dengeler

UZMAN GÖRÜŞÜ / BARIŞ SÖZEN-AK YATIRIM Geçmiş yazımızda dünya ekonomilerinin ve piyasalarının diken üstünde olduğundan ve bir yön bulmaya çalıştığından bahsetmiştik. Geçtiğimiz dönem itibarı ile ortaya çıkan tablo dünyada ve ülkemizde artık düşen bir piyasa görüntüsünün daha da netleştiği yönünde. Tabloya baktığımızda açıkça gözüken şu ki, Amerika'da 2002 den bu yana büyümekte olan hisse senedi piyasasının bu büyüme sürecini tamamlamış olması ve bu büyümenin bir düzeltmesi şeklinde algıladığımız düşüş hareketinin 12-18 ay süreceği beklentisidir. Dolayısıyla Amerika'da Dow Jones için 10.000-10.500 arası bir seviyeyi görme ihtimalimiz oldukça artmıştır. Lakin şu an içinde bulunduğumuz durum aslında bir ezberin bozulması şeklinde yorumlanabilir. Amerika'daki ciddi finansal kriz ve bu krizin reel kesime yansımaları nedeniyle hisse fiyatları ve emlak fiyatları düşüş sürecinde iken aynı şekilde gelişmekte olan ülkelerin sadece hisse piyasalari ve emlak piyasaları baskı altında kalmış durumdadır. Fakat; eski global krizlerden farklı olarak uluslararası sermaye tamamen gelişmekte olan ülkeleri terk etmemiştir, sadece global sıkıntının yansıdığı piyasalar olan emlak ve hisse piyasalarında pozisyon almamaktadır ama halen aynı ülkelerin kısa vadeli faizlerinden faydalanmaya çalışmaktadır. Yani bu ülkelereden çıkmak yerine sadece bahsi geçen iki piyasadaki düşüş sürecinin bitmesini beklemektedir. Böyle bir ortamda Amerikan Doları'ndan gelişmekte olan ülke paralarına karşı ciddi bir performans beklememek gerekir. Bunun yanında iç piyasada bono faizlerindeki görmüş olduğumuz yükselmenin sebebi bo global risk azaltma kaynaklı olsada bir miktar da hem enflasyon hem de iç dinamik kaynaklıdır. Bonolarda faizlerin önümüzdeki yoğun itfa dönemi nedeniyle biraz daha baskı altında kalması beklenebilir, burada tek önemli nokta sadece itfa programı değil, içerde yükselmeye başlayan enflasyondur. Yutdışı kaynaklı enflasyona bir de yurtiçinde olası bir erken seçim ile gelebilecek mali disiplinsizlik korkusu da eklenince risk priminde ciddi anlamda bir artış olmuştur. Yabancıların Türkiye içerisinde bono pozisyonlarında ciddi bir gerileme yaşanırken, bu paranın tamamının ülkeyi tamamen terk ettiğini düşünmüyorum. Ülkedeki siyasi belirsizliğe rağmen bu ülkeyi terkedemeyen sıcak para, hala yüksek faizin cazibesini göz önünde bulunduruyor ve önümüzdeki dönem boyunca bir süre yüksek faizlerden yararlandıktan sonra portföy tercihlerini tekrar gözden geçirecekler gibi gözüküyor. Dolayısıyla aynı şekilde bireysel yatırımcıların da bir süre güvenli liman olarak faiz limanında paralarını değerlendirmeleri mantıklı olacaktır. Her ne kadar ucuzlayan hisse fiyatları yavaş yavaş alım fırsatları gibi de gözükse bir miktar daha bekleyerek, olumlu beklentilerin tamamen negatife döndüğünden emin olunca hisse tarafına geçmek daha iyi getiri sağlacaktır.