Deflasyon-BOJ ver gitsin

Japon Yeninde  yaşanan değer kaybı o kadar hızlı ve büyük oldu ki hayalle gerçeğin doğru ile yanlışın birbirine karıştığını görüyoruz. Hareketin hızı ve boyutunu bir kenara bırakırsak Yen'in geldiği seviyeleri bir savaş ilanı olarak görmüyorum. Zira önceki yazılarımda çok kez belirttiğim üzere Japon ekonomisi ciddi anlamda geriliyor. Bir zamanlar ticaret fazlası veren, tasarruf oranı çok yüksek ve yaratıcı Japon ekonomisi artık kronik açıklar veren, tasarruf oranı diplerde gezen ve elektronik başta olmak üzere liderliği çoktan başka ülkelere devretmiş bir ekonomi haline geldi. Demografik sorunlarını bir kez daha gündeme getirmek istemiyorum. Bu konşullar altında Yeni'in değer kaybetmesi son derece doğal. Ancak kısa vadede aşırıya gittiğini de kabul etmek gerek. G-20 toplantısında veya (Fransa'nın itirazlarına rağmen) bugünkü ECB toplantısında Japonya'nın açıkca suçlanacağını sanmıyorum. Yakında Obama ile görüşecek olan Abe otomotiv şirketlerinin şikayetlerine muhatap olabilir ancak Amerikalıların da Japonya'yı sıkıştırmak isteyeceklerini düşünmüyorum. Japonların asıl sorunu bundan sonra başlayacak. Sanki çözümün önünde sadece eski BOJ başkanı duruyormuş gibi yapan piyasa erken istifa haberini bir kez daha neşe içinde karşıladı. FED'in performansına bakıldığında bir MB'nin tüm ekonomik sorunları çözemediğini öğrenmiş olması gereken piyasalar anlaşılan krizden tam tersi bir sonuç çıkartmış. Öne çıkmayan bazı gelişmelerin altını çizmek istiyorum. Japonya'nın en büyük emeklilik fonu 2%lik enflasyon hedefi karşısında bono portföyünü küçültebileceğini açıkladı (borçlanma faizlerinin yükselmesinin Japonya üzerinde ne etkileri olacağının geçtiğimiz haftalarda belirtmişim). Son 10 yıllık bono ihalesinde ise talep Ağustos 2012den bu yana en düşük seviyede oldu. 5 yıllık enflasyon beklentilerinin ise 1.0% seviyesini 2009dan bu yana ilk kez aştığını görüyoruz. Yani Japonya'da Yen BOJ nedeni ile değil temel veriler kötüleştiği için değer yitiriyor. BOJ'un stratejileri ise bono piyasasını ve beklentileri bozacağından resmi daha da karıştıracak. Tüm dünyada yaşananacak olan Kamudan kaçış Özele geçiş senaryosunun ilk ayağını Japonyada göremeye başladığımızı düşünüyorum. Nikkei 11500 seviyesini aşmayı başarırsa 14000 seviyesine kadar yükselecek ve yerli yatırımcılar bono veya nakit yen tutmak yerine özel sektör varlıklarını ve yabancı varlıkları talep edecek. Kısa vadede ise tüm piyasalarda biraz temkinli olmakta fayda var. Merkez Bankaları uzun süredir konuşuyor ancak bir kez daha politikacıların ne yapacağını görmemiz gerek. 1 Mart otomatik kesintiler öncesinde ABD'li siyasiler anlaşamaz ise tüm piyasalarda belirgin düzeltmeler yaşanacaktır.