Daldaki kuş ve eldeki kuş

Şant Manukyan / İş Yatırım

Şayet elinizde nakit dolar yok ise FED'in yeni parasal genişleme (QE2) kararından büyük oranda memnunsunuz demektir. Farklı seviyelerde de olsa tüm yatırım araçları ciddi bir rally yapmış durumda. Ancak Kasım ayında kesinleşecek olan bu kararın yarattığı sahte cennetin kalıcı olduğunu sanmak büyük bir hata olur. İlk QE operasyonu sırasında kredi piyasaları kitlenmiş, bankacılık sistemine olan güven sıfırlanmış, finansal piyasalar çalışmaz olmuştu ve uzun vadeli faizlerin acilen düşürülerek piyasaya likidite vermek gerekiyordu. FED tüm bunları başarı ile çözdü. Ancak örneğin mortgage faizleri tarihi dip seviyelere gerilemesine rağmen bu konut satışlarının da yeni dipler yapmasını engelleyemedi. Yani tüketiciyi konut almaya teşvik etmedi. Banka ve hane bilançoları göreceli olarak düzelmesine rağmen bankaların FED'de tutukları rezervler gerilemedi. Zira tüketiciler ve iş adamları harcama ve yatırım iştahlarını düşük faizlere rağmen geri kazanmış değil. Bu iki örnek bile FED'in girişeceği yeni alımların reel ekonomi üzerinde sınırlı etki yaratacağını düşündürüyor. Tabii FED'in tek kaygısı konut piyasası veya yatırımlar değil. FED son toplantıda dezenflasyonun deflasyona dönmesinden çekindiğini açıkca belirtti. Dolayısı ile QE2 ile elde edilmek istenen birkaç kuş  olduğunu düşünüyorum. Birincisi doların değerini düşürerek büyümeyi desteklemek. Asya krizi, Rusya krizi, Latin Amerika krizi ve Türkiye krizlerini düşündüğünüzde yaralara merhem olarak sürdülen ilaç hep devaluasyon olmuştur. İkincisi zayıf dolar ve düşük faizleri kullanarak enflasyon yaratma ve buna bağlı olarak tüketimi tetikleme. Endeksler bu yazı yazıldığında yılbaşından bu yana 5% civarında yükselmişti. Pamuk ise 52.74%, gümüş 36.83%, Mısır 25.57% , buğday 19.81% ve Altın 22.59% yükseliş göstermiş, bu emtialara bir de petrolü ekler iseniz (ki ben ekonomik gelişmeler nedeni ile halen daha düşük petrol fiyatları bekliyorum) enflasyon için ideal receteye ulaşabilirsiniz. Elbette ekonomi dostu Merkez Bankanız bunu A. Burns'un zamanında yaptığı gibi çekirdek enflasyona çevirecek ve aslında enflasyon da kaşıkta yok diyecektir.Bu nedenle faizler uzun süre düşük kalmaya devam edecek. Şayet FED  ipin uçunu kaçırır ise, ki şüpheniz olmasın kaçıracak, yabancı yatırımcıların ABD tahvillerine olan talebi azalacak, doların değeri kontrolsüz düşecek ve şu anda top yekün yükselen piyasalarda çok ciddi ayrışmalar yaşanacak.Yani eldeki kuşun da kaçması söz konusu olacak. Sene başından bu yana yazdığım gibi ben portföy tercihimi Mısır, Buğday gibi tarım ürünlerinde ve Altın, gümüş gibi değerli metallerde tutmaya devam ediyorum.