Bol likidite ve korkular tahvillerde bolana neden oluyor

Üzeyir DOĞAN-GEDİK YATIRIM

Güvenli liman olarak görülen başta ABD ve Almanya olmak üzere gelişmiş ülke tahvillerine olan ilginin arkasında yatırımcıların kazanmadan ziyade elinde olanı koruma isteği var. Bu isteği bazen borçlu bir ülkenin riskinin artması, bazen Avrupa bankacılık sektörüne yönelik endişeler, bazen Çin, son dönemde de Brexit ve global resesyon gibi korkular daha da artırdı. Geçtiğimiz hafta Cuma günü ABD’de açıklanan tarım dışı istihdam artışı, en azından ABD’de işlerin yolunda olduğu, küresel kırılganlıklar nedeniyle de Fed’in faiz artıramayacağı tezini kuvvetlendirdi. Bu nedenle küresel ölçüde hisse piyasalarında bir rahatlama gördük. Aslında öncesinde zaman zaman türbülanslar yaşansa da tahvile olan bu akıma karşın, likidite bolluğu nedeniyle hisse senetlerinin de güçlü durduğunu söylemek mümkün. Tüm korkulara rağmen hisse senetlerinde görülen yükselişler, tahvil rallisinde olduğu gibi bir taraftan da endişelerin artmasına neden oluyor. Özellikle tahvil piyasasındaki balon, çok uzun bir zamandır patlama riski gündemde olmasına karşın şişmeye devam ediyor. Balon şiştikçe de bu balonun eninde sonunda patlayacağına dair yorumlar ve analizler de sıklık kazanmaya başlıyor. Küresel ölçüde bol likidite ve paranın gidecek başka yer bulamaması, negatif faiz bölgesine geçilmiş olsa bile tahviller de dahil olmak üzere varlık fiyatlarının artmasına neden oluyor. Son günlerde Brexit sürecinin de katkısıyla Avrupa ve kötüle gelen veriler sonrası Japonya başta olmak üzere artan resesyon endişesi merkez bankalarının yeniden likidite musluğunu açmak zorunda kalacağı beklentisini artırıyor. Bu beklenti balonun varlığı kabul edilse de tahvil piyasasına yeni girişlere neden oluyor. Buradaki en büyük korku, likidite ne kadar artarsa artsın sıfır ve hatta sıfırın altındaki faizlerin bir noktadan sonra yatırımcıyı buradan uzaklaştıracağı, oluşan ilk kaçışın da zaten balonun patlama endişesi nedeniyle diken üzerinde oturan tahvil yatırımcısının, panik bir harekete neden olabileceği.