Bir dost

Şant MANUKYAN - İŞYATIRIM

ABD Tüketicisi tarihindeki en büyük kredi daralmasını yaşıyor. Bu daralma Büyük Depresyondan daha şiddetli ve giderek hız kazanıyor. Bu gelişmeden kaçacak bir yer söz konusu değil. Bankacılık sektörünün sermaye yapısı yeterince kuvvetli değil ve yeterlilik oranlarını karşılamıyor, bu nedenle önümüzdeki sene yeni sermaye artışları söz konusu olacak. Şu anda tüm dikkatler Konutdışı Emlak sektöründe olsa da Konut sektörünün durumu çok daha kötü ve piyasa için daha büyük bir risk arz ediyor. Hükümetin mortgage sahiplerine nefes aldırmak için yürürlüğe koyduğu modifikasyon programları işe yaramadı ve genel durumu düzeltmiş değil (gerçekten de ödenmeyen mortgagelar oranı her ay yeni bir en yüksek yapıyor, üstelik faizler FED'in desteği ve zayıf ekonomi neticesinde son derece düşük seviyelerde seyrederken). FED'in elinde tuttuğu trilyon dolarlık Fannie , Freddie ve MBS varlıklarını piyasada alacak kimse yok. Kenarda duran paranın bu varlıklara gireceğinden ciddi şüphelerim var. Ayrıca Bernanke'nin başlattığı likidite programlarından, özellikle MBS alımları, nasıl çıkacağını açıklamamış olması hayal kırıklığı yaratıyor. Tüm bu gelişmelerin ışığında piyasalarda neler olduğunu hiç anlamıyorum. Zira hisseler aşırı pahalı ve ABD ekonomisi önümüzdeki sene yeniden resesyona yuvarlanacak. Bu nedenle son bir yıldır olmadığım kadar negatif bir görüş taşıyorum. Bu noktaya kadar yazılan her satır analist Meredith Whitney'in Pazartesi günü CNBC'de yaptığı konuşmandan yaptığım ceviri. Benim de aylardır yazdıklarımdan çok farklı değil. 2002-2007 döneminde likidite varlık fiyatlarının yükselmesine neden oluyordu. Ancak aynı tarihlerde  tüketiciler borçlanıp harcadığı için farklı bir dönem söz konusuyudu. Bugün ise yine FED eli ile likidite veriliyor ve fiyatlar yükseliyor olmasına rağen tüketiciler harcamak bir yana kredilerini kapatıyor. Dollar carry trade'in kazançlı olduğu inkar edilemez ancak hisse piyasasında olanların kapıya yakın bir yerde durmasında fayda var.