Az Gittik Uz Gittik

Şant Manukyan / İşYatırım

Dere tepe düz gittik derken FED açıklamasında birde baktık ki hiçbir yere gidememişiz. Sene başında işlerin çok iyiye gittiği argumanı zorunlu olarak FED'in ne zaman faizleri "uzun süre düşük tutacağı" cümlesini kaldıracağı ve faiz artışına hazırlanacağı tartışmasını da getirmişti. Şimdi görüyoruz ki cümleyi kaldırmak bir yana FED bilançosunu küçültmekten korkuyor. Ekonominin kendi ayakları üzerinde durduğu düşünülürken hükümetin aldığı ekonomik önlemlerin etkisinin kaybedilmesi ile gerçekte çok zayıf olduğu yavaş yavaş anlaşılıyor. 2.4% olarak açıklanan ikinci çeyrek büyümesinin de 1.5% civarına revize edilmesini ve dördüncü çeyrekte veya 2011 birinci çeyrekte eksi bir rakam göreceğimizi düşünüyorum. Peki FED'in bilançosunun küçültmeme kararı ne işe yarayacak. Öncelikle FED'in piyasa tarafından pompalanan herşey iyi hayalinden kurtulmuş olması olumlu bir durum. Büyük bir ihtimalle önümüzdeki aylarda FED bilançosunu "büyültmeye" de başlayacaktır. Ancak şu an için yaklaşık 150 milyar dolarlık tahvil alması söz konusu. Bu tahvil getirileri üzerinde çok etkili olabilecek bir rakam olmadığı gibi sorun getirilerin yüksek seviyelerde dolaşması da değil. 30 yıllık mortgage faizleri, 2 ve 10 yıllık faizler zaten uzun süredir geriliyor ancak bu tüketici talebi veya yatırım talebi yaratmıyor. Zira tüketici zaten aşırı borçlu ve iş dünyası da global olarak bir kapasite fazlası olduğunun farkında. Bu durumda FED belki likidite üzerinden ekonomik değerlendirme yapanları mutlu edebilir ve varlık fiyatlarını bir süre için yeniden şişirebilir ancak reel ekonomiyi canlandırmakta başarısız kalacak. Önümüzdeki aylarda rezervlere verilen faizin sıfırlanması, bilançonun varlık alımları ile büyütülmesi gibi önlemlerin de söz konusu olacağı tahmininde bulunabiliriz. Atınızı su kenarına götürebilirsiniz ancak su içmeye zorlayamazsınız. IMBK dahil pek çok borsanın olmayan bir ekonomik ortamı fiyatladığını düşünüyorum. Bu nedenle defansif bir portföyle yola devam etmek daha doğru görünüyor.