Ateş duvarı
Murat Berk / Yapı Kredi Yatırım
Avrupa kaynaklı sorunların, yardım paketlerine rağmen hemen ve toplu olarak çözülmesinin zor olduğunu uzun zamandır ifade etmeye çalışıyoruz. Yardım alan Yunanistan ve İrlanda'da sorunların devam ettiği görülüyor. Nitekim küresel borsalar tekrar Avrupa etkisinin altında kalmaya başladı.
Diğer para birimleri karşısında değer kaybetmeyi sürdüren Euro, İsviçre Frankı karşısında rekor düşüş kaydetti.
Ayrıca Fitch Ratings'in Yunanistan'ın kredi notunu indirmesi ve Standard&Poor's'un İtalya'nın görünümünü de "durağan"dan "negatif"e çevirmesinin ardından gözlerin tekrar Avrupa'ya dönme ihtimalinin artmasına neden oldu.
İspanya'da hafta sonu yapılan belediye seçimlerinde İspanya Başbakanı Zapatero'nun Sosyalist Partisi büyük bir yenilgi aldı. Çok konuşulmasa da İspanya'da belediyelerin ve özerk yönetim bölgelerinin başka partilere geçmesinin önemli olduğunu düşünüyoruz. Bu anlamda yeni yönetimlerin bütçe ve borç durumları konusunda bilinenin ötesinde bir olumsuzluğu tespit etmeleri mümkün... Böyle bir durumda ise piyasaların olumsuz etkilenme olasılığı çok yüksek...
Bölgesel düzeyde iktidarın değişmesi İspanya gibi ülkeler için önemli zira bölgelerin göreceli mali özerkliği bulunuyor. Bölgeler sağlık, eğitim için yapılan kamu harcamalarını ve kamu çalışanlarının yarısını kontrol ediyor. Bu bölgelerin yaklaşık olarak 115 milyar Euro'luk borçlarının olduğu tahmin ediliyor.
Buradaki riskin ne olduğunu anlamak için somut bir örnek verebiliriz: En büyük özerk bölge olan Katalonya'da yönetim el değiştirince, yeni yerel hükümet bütçe açığının önceki hükümetin tahmininden yüzde 60 daha fazla olduğunu açıkladı. Katalonya'nın uzun vadeli borç kredi derecesi S&P tarafından 19 Mayıs'ta A + notundan A'ya indirildi. Şimdi beliren risk ve soru işaretinin bu durumun başka bölgelerde tekrar edip etmeyeceği...
Piyasaların algılamasına baktığımızda İspanya ve Portekiz tahvilleri arasındaki ilişkinin takip edilmesinin mantıklı olduğunu söyleyebiliriz. Aralarındaki korelasyon (1 ve 2 aylık) kriz başladığından bu yana düşük seviyelere gelmişti fakat yakında aralarındaki korelasyonun artma olasılığı var.
Aslında Avrupalı yetkililer uzun zamandır İspanya gibi sistematik öneme sahip bir ülke etrafında güvenlik için bir ateş duvarı oluşturdu. Bu sayede "çevre Avrupa" krizinin İspanya'yı etkilememesi için çabalanıyor. Fakat bu duvarın sağlamlığı yakında test edilecek.
Yatırım stratejisi açısından temkinli bir duruşun devam ettirilmesinin daha faydalı olduğunu düşünmeye devam ediyoruz.
Biraz daha uzun vadeli baktığımızda ise; Avrupa'da ekonomik istikrar ve büyüme dönemlerinde fazla göze batmayan sorunların da ortaya çıkmaya başlamasının da olası olduğunu ekleyebiliriz.