Altın ve biraz da dolar

Şant Manukyan / İş Yatırım

Henüz 2 ay önce 1430 seviyesinden 1300'e gerileyen altın fiyatları geride bıraktığımız salı günü 1434.93 seviyesini görerek yeni bir nominal rekor kırdı. Nominal çünkü halen enflasyona göre düzenlenmiş fiyatlara göre çok düşük seviyelerdeyiz. Bu toparlanma çok kısa bir sürede yaşandığı için Altına olan talebin ne kadar kuvvetli olduğunu da gösteriyor. Elbette son 40-50 dolarlık yükselişte jeopolitik gelişmelerin rolü göz ardı edilemez. Ancak görünen şu ki sadece geçmiş dönemde olduğu gibi değil önümüzdeki yıllarda da (yarı)gevşek para politikaları ve jeopolitik karşıklıklar göndemde olmaya devam edecek. Benim dikkatimi çeken Gümüşte yaşanan rallyden sonra Gümüş Altın oranının 1990lardan bu yana en düşük seviyesine gerilemesi. Piyasada fiziki gümüşte yeterince arz olmaması, bazı finansal oyuncuların short pozisyonlarını kapatmak istemesi, Çin'den gelen talep, ABD darphanesinden her ay gelen "Bu ay rekor sayıda gümüş para satıldı" açıklamaları nedeni ile Gümüş haklı bir rally kaydetti. Ancak Altına karşı performansı önümüzdeki aylarda biraz daha zayıf olabilir.Ortadoğuda yaşananların kısa vadede barışcıl bir şekilde hallolması her iki metale de satış getirebilir. Orta ve uzun vadede ise değerli metallerde görülen yükselişin önünde sadece çok güçlü bir deflasyon veya sert bir faiz arttırımı geçebilir. ECB ve PBOC faizler konusunda giderek sert bir retorik içine girip (zaten PBOC arttırıyor) piyasaya göz dağı veriyor olsa bile bu alanda belirleyici olan FED olacaktır. FED'in QE2 programını normalde Haziran döneminde bitirmesi gerekiyor, ancak alımları azaltmak sureti ile Ağustosa kadar sürdürebilir. Ardından faizlerin "uzun bir süre" düşük kalacağına dair kullandığı dili değiştirmesi söz konusu olacaktır. Faiz arttırımı ise ancak bu gelişmeden 6 ay sonra (daha önceki vakaları baz alırsak) geliyor. Bu durumda 2012'in ilk çeyreğinden önce bir faiz artışı beklemiyorum. Kaldı ki olası bir faiz artışı 25 baz puanlık adımlarla ve birkaç yıla yayılmış şekilde gerçekleşecektir (2004-07 döngüsünde olduğu gibi). Bu tip bir faiz artışı ilk aşamada altına satış getirse de , 2004te yüzde 14 satış neden olmuştu, uzun vadede yolunda çeviremeyecektir. Bu yıl iyi bir performans göstermesini beklediğim dolar ise şu ana kadar krizden yararlanamadı. Dolar endeksinde 76.5 seviyesinin (şu anda 77 seviyesinde bulunuyor) kırılması durumunda teknik satışların da gelmesi söz konusu olacaktır. Bu nedenle endeksin önümüzdeki birkaç günlük seyri kurlar açısından büyük önem taşıyor.