Ağır ağır çıkacaksın bu merdivenlerden…
Merkez Bankası geçen hafta gerçekleştirdiği Para Politikası Kurulu toplantısında beklendiği gibi politika faiz oranlarını değiştirmedi. Politika faizi olan bir hafta vadeli repo oranı %7 seviyesinde bırakıldı. Merkez Bankası toplantı sonrasında yayınladığı kısa bilgi notunda faiz oranlarının bir süre daha mevcut düzeylerde tutulacağının ve uzun süre düşük seviyelerde seyredeceğinin işaretini verdi. Merkez Bankası para politikası kararını temkinli bir ekonomik büyümeye ve iyimser bir enflasyon görünümüne dayandırıyor.
Merkez Bankası büyüme cephesinde ihtiyatlı bir görünüm çiziyor. Yılın ilk beş ayında açıklanan verilere paralel iç talepte göreli olarak istikrarlı bir canlanma olduğunu kabul ediyor. Ancak dış talep konusundaki endişelerini koruyor. Bu nedenle işsizlik oranlarının ve kapasite kullanımının kriz önceki seviyelere dönmesinin uzun zaman alacağını tahmin ediyor.
Merkez Bankası enflasyon konusunda iyimser bir görünüm çiziyor. İşlenmemiş gıda fiyatlarındaki düşüş ve emtia fiyatlarındaki gevşeme sayesinde enflasyonun Nisan ayındaki Enflasyon Raporu'nda öngörülene göre çok daha olumlu bir tablo çizdiğini vurguluyor. Merkez Bankası çekirdek enflasyon göstergelerinin yılsonu hedefinin altında ve orta vadeli hedeflerle uyumlu seyredeceğini tahmin ediyor.
Merkez Bankası'nın büyüme konusundaki endişelerine katılıyoruz. Geçen hafta AB liderler toplantısında varılan uzlaşma Avrupa ekonomisinin kısa vadede krize girme ihtimalini önemli oranda azalttı. Buna karşı uzun vadeli sürdürülebilir büyüme hızının çok düşük olacağı konusundaki endişelerimizi gideremedi.
Avrupa ekonomisinin uzun sürecek bir düşük büyüme dönemine girmesi kaçınılmaz olarak Türkiye'nin büyümesini aşağı çekecek. Avrupa'ya ihracat yapmak üzere kurulmuş sanayimizin pazar çeşitlemesi yoluyla kapasite kullanımını eski yüksek seviyelere çıkarması ve yüksek istihdam yaratması zor gözüküyor. Bu nedenle çıktı açığı uzunca bir süre yüksek kalmaya devam edecek.
Enflasyon cephesinde ise Merkez Bankası'na göre daha ihtiyatlıyız. Gıda grubundaki fiyat düzeltmeleri ve enerji fiyatlarındaki gerileme Mayıs ayı fiyat artışının beklenenden düşük gelmesini ve enflasyon beklentilerinin aşağı çekilmesini sağladı. Türk lirasının güçlü seyri de enflasyon cephesindeki iyimserliği destekliyor.
Enflasyon konusunda Merkez Bankası'na göre daha temkinli olmamız iki nedene dayanıyor. (i) Dünya ekonomisinde gelişmekte olan ülkeler ağırlıklı büyümenin orta vadede gıda ve enerji fiyatlarını yukarı çekmesini bekliyoruz. (ii) Hükümetin genel seçimler öncesinde bütçe harcamalarındaki artışı kamu mallarına zam yaparak finanse edeceğinden endişe ediyoruz.
Merkez Bankası bu risklerin elbette farkında, ama mevcut olumlu havadan yararlanmak istiyor. Bu nedenle bir sonraki Enflasyon Raporu'nda tahminlerini aşağı yönlü güncellemeyi ve beklentilerdeki kırılmayı hızlandırmayı deneyecek. Avrupa ekonomisinden gelen yavaş büyüme sinyalleri, çıktı açığının yüksekliği ve hükümetin açıkladığı Mali Kural Merkez Bankası'nın elini güçlendiriyor.
Faizlerin artacağı konusundaki görüşümüzü koruyoruz. Ancak Merkez Bankası'nın mevcut olumlu konjonktürü kullanarak düşük faiz ortamını uzatmasını ve ekonomiye destek sağlamak istemesini anlıyoruz. Merkez Bankası'nın faiz merdiveninden ağır ağır çıkmak için zamanı var.