Açıklanan karlar gerçekten iyi mi?

Üzeyir DOĞAN - Gedik Yatırım

Altı aylık mali tabloların açıklandığı dönem içindeyiz. Bu dönemde hisse bazlı hareketlerin ön plana çıkması çok doğal. Özellikle beklentileri aşan ya da beklentilerin altında kalan kar rakamları hisselerin sert hareketler yapmasına neden oluyor. Dün akşam açıklananlar hariç BİST 100’deki şirketlerden 21 tanesi ilk yarı sonuçlarını açıklamıştı. Açıklanan rakamlara baktığımızda bankaların karlılığında önceki yılın aynı dönemine göre artış dikkat çekiyor. Geçtiğimiz yıl önceki yıla göre banka karlarında çok sert bir düşüş yaşanmıştı. Bu da artışın büyük oranda baz etkisinden kaynaklandığını gösteriyor. Mali tabloları açıklanan şirketlerin toplam karına baktığımızda 2013 seviyesine ulaşılamamış olduğu görülüyor. Üstelik bu rakamlarda enfl asyon etkisinin de arındırılmadığını hatırlatmakta fayda var. BİST 100’de ilk yarı sonucu açıklanan 7 bankaya (AKBNK, GARAN, İSCTR, TSKB, VAKBN YKBNK, HALKB) baktığımızda toplam net karın önceki yılın aynı dönemine göre %5,6 artığını görüyoruz. Geçtiğimiz yıl haziran ayından bu yıl haziran ayına kadarki TÜFE artışının %7’nin üzerinde olduğunu da hatırlatmakta fayda var. Özetle bankalar için nominal olarak bir kar artışından bahsetmek mümkün olsa da reel anlamda abartılacak bir kar artışından bahsetmek zor. Banka dışında karı açıklanan 14 şirkete baktığımızda ise net karın önceki yılın aynı dönemine göre %18 civarında düştüğünü görüyoruz. Açıklanan 21 şirketin toplam karlılığı ise geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %1,3 azalmış durumda. Bu nedenle beklentileri aşan kar ramakları olsa da karlılıktaki ana trend negatif seyretmektedir. Üstelik 2014 yılındaki karlardaki sert düşüşün sağladığı baz etkisine ve %7’yi aşan enflasyona rağmen bu sonuçların elde edilmiş olması kar rakamlarına sevinmeyi zorlaştırıyor. Buna rağmen beklentilere bağlı olarak önümüzdeki birkaç haftalık dönemde de açıklanan mali tablolar hisse bazlı hareketleri ön plana çıkarabilir. Buna karşın açıklanan bu mali tabloların ortaya çıkacak siyasi tablo karşısında da pek şansı yok. Bu nedenle siyasiler hükümetin kurulması ya da erken seçim konusunda bir karar alabilirlerse ana yönün dışında macera aramaya gerek olmadığını düşünüyoruz. Açıklanan mali tabloları kısa vadedeki hareketlerde değerlendirmenin yanında, oluşacak konjonktüre göre orta ve uzun vadeli hisse seçimi için değerlendirmenin daha doğru olacağını düşünüyoruz.