ABD finansalları bilançoları ve S&P 500
Uraz ÇAY - Saxo Capital
ABD’nin en büyük altı finansal kuruluşu J.P. Morgan, Citigroup, Bank of America, Wells Fargo, Morgan Stanley ve Goldman Sachs 2016 ilk çeyrek bilançolarını açıkladı. Geçtiğimiz hafta başından itibaren S&P 500 finansallar endeksi yaklaşık 5%, KBW Banka endeksi yaklaşık 8% prim yaşarken S&P 500 endeksinde yaklaşık 2% prim mevcut. Sene başından itibaren gerek Avrupa/Japonya da uygulanan negatif faiz politikaları gerekse Fed’in faiz artışı sürecinde elini oldukça korkak tutması hem sabit getirili kıymetlerde (yataylaşan verim eğrisi nedeniyle) alım – satım stratejileri getirilerini azaltması hem de net faiz marjı büyüme beklentilerinin azalması dolayısıyla S&P 500 endeksinde en kötü performans finansallarda bulunuyordu. Sıralamada yeri değişmese de (3% kayıpla sağlık hizmetlerinden sonra sene başından beri en kötü performans) hem Şubat ortasında gördüğü 17% kaybın oldukça üstünde olması hem de risk algısını başlıca etkileyen sektördeki toparlanmanın bu kadar güçlü olması S&P 500 endeksinin tekrardan rekor denemesi yapması açısından oldukça önemli. Şirketlerin bilançolarına baktığımızda ise başlıca üç ortak nokta karşımıza çıkıyor.
İlki, maliyet yönetiminin önemi. Regülasyonların ve geçmiş tatsız hatıraların inovasyon üzerindeki negatif etkisi ürün tarafında (ağırlıkla türev ve varlığa dayalı kıymetlerde) gelir yaratmakta oldukça zorlanan sektörde kar marjlarının korunması için en etkin kullanılan yöntem. Goldman Sachs tarihinin en büyük maliyet kesintilerini uygulamaya hazırlanırken Morgan Stanley’nin ocakta duyurduğu Streamline projesi ile 2017 senesine kadar $1 milyar maliyet kesinti hedefinde devamı bu tarafta öne çıkan örnekler. İkincisi sabit getirili kıymetler alım - satım karlarında yıllık bazda gerilemenin devam etmesi. Ancak hisse senedi alım - satımı ve hisse borçlanmalarında (kısa pozisyon açıldığında takası sağlamak için kullanılan) genel olarak beklentilerin üzerinde sonuçlar dikkat çekiyor. Beklentilerin sene başından itibaren oldukça azaltılması (Morgan Stanley için 90 cent HBK, 47 cent seviyesine düşürüldü) hisse başı kar rakamında oldukça düşük bir eşik karşımıza çıkarttı. Bu düşük beklentilerin aşılması da oldukça kolaydı. Son olarak enerji sektörü için ayrılan kredi karşılıklarının nerdeyse iki katına çıkarılması.