ABD büyümesi gerçekten ne kadar kötü?
Uraz ÇAY - SAXO CAPİTAL
Geçtiğimiz hafta cuma günü açıklanan ABD 2016 ikinci çeyrek büyümesinin bu hafta çoklu varlık fiyatlamalarına etkisi devam ediyor. ABD ikinci çeyrekte 2.5% piyasa beklentisinin oldukça altında 1.2% büyüme gösterirken veri sonrası Fed faiz artışı da piyasada 2016’nın geri kalanı için 50% olasılığın altında fiyatlanıyor. Dolar endeksi veri öncesi 96.50 seviyesinin üzerindeyken bu hafta tekrardan 95 desteğini kırmaya çalışıyor. Altın fiyatları ise, para yöneticilerinin net uzun pozisyonlarını son üç haftada azaltmış ve ABD 10 yıllıklarının 1.40% getirinin altına düşmemesine karşın, yükselişine devam ediyor. ABD ikinci çeyrek büyümesi her ne kadar manşet rakamda oldukça negatif anlaşılmış olsa da detaylarında Fed’i çok şaşırttığını ve faiz artışının 2016 yılının geri kalanında vazgeçeceğini söylemek için erken. Bu çeyrekte tüketim kalemi 4.2% artış göstererek 2014 son çeyreğinden beri en yüksek seviyede ayrıca ihracat son bir senedir ilk defa büyümeye pozitif katkı sağlamış durumda. Beklentilerden olumsuz ayrışma ise yatırımlar, stoklar ve devlet harcamalarından geliyor. ABD kuyu sayılarında geçtiğimiz çeyrekte 11% azalış yatırımlardaki gerilemenin önemli bir nedeni. Ancak, petrol fiyatlarının ikinci çeyrekte dengelenmesi temmuz ayında kuyu sayılarının kırk dört arttırmasına ve enerji sektörü şirketlerinin bilanço sezonunda sermaye yatırımları için geçtiğimiz çeyreğe göre daha olumlu bir tablo çizmesine dolayısıyla sabit yatırımlar kalemindeki bozulmanın gelecek çeyrekte düzelebileceğini gösteriyor. 2011 yılından beri ilk defa düşüş gösteren stoklar kaleminde ise istihdamın haziran ayındaki artışına devam etmesi ve gelirlerdeki artışa paralel tüketimdeki artışın bozulmaması durumunda şirketleri tekrardan stok yapmaya ve 2016 ikinci yarısında stoklardan pozitif katkı gelmesi olasılığını arttırıyor. Kasım ayında gerçekleşecek ABD seçimlerine bağlı devlet harcamalarında bir düzelme üçüncü çeyrekte yaşanabilir. Son iki seçimde (2012 ve 2008) devlet harcamaları üçüncü çeyrekte artış gösteriyor ancak genel bir seçim – devlet harcamaları trendinden ABD için bahsetmek zor.
Fed üyelerini bu verinin neden şaşırtmaması gerektiği ise son Fed toplantısında zaten şirket yatırımlarındaki zayıflığın ve tüketimdeki güçlü seyrin devamını belirtmeleri nedeniyle söylenebilir. Özetlersek, istihdam – gelir artışı – tüketim denklemi hala dolar ve dolar bazlı varlık fiyatlamaları için “beklenti altı” gelen büyümeye rağmen daha önemli. Yarın açıklanacak tarım dışı istihdam veriside bu denklemin en önemli değişkeni.