ABD bilanço sezonu ve risk algısı

Uraz Çay - Saxo Capital

S&P 500 endeksinin getiri bazında tarihin en kötü başlangıçlarından birini yapması sonrası Fed’in mart ayı toplantısında güçlü doları “geçici” bulması ve emtia fiyatlarındaki toparlanma ile yükselişe geçmesi (petrol ve bakır öncülüğünde) 11 Nisan tarihinde Alcoa ile başlayacak olan 2016 ilk çeyrek bilanço sezonunun önemini arttırdı. Küresel hisse senedi endekslerinin bundan sonraki performansı açısından teknoloji, finansallar ve enerji sektörü ABD endeksleri başlıca diğer endekslerdeki hareketi de belirleyecek. Geçmişten kalan alışkanlık ile Aloca bilançosunu sezonun başlangıcı kabul etmemiz aslında Nike’ın Dow Jones Sanayi Endeksine girmesinden sonra değiştiği söylenebilir. Yellen’ın karar sonrası basın toplantısında güçlü doların yan etkilerinden Fed’in rahatsızlık duyduğu sinyalini vermesi ve 2016 yılı enflasyon beklentisindeki 1.6% seviyesinden 1.2% seviyesine revizyon global satış geliri ağırlıklı S&P 500 şirketlerinin elini rahatlatan bir gelişme. Ancak Nike’ın açıkladığı bilançosunda gelecek çeyrek için satış büyümesini 12% belirtmesi aslında dolar etkisi çıkarıldığında 17% olması gereken bir operasyonel başarının gölgelenmesine neden oluyor.  Bu çeyrek piyasada diğer çeyreklere göre ne kadar önemli dersek karşımıza üç neden net bir şekilde çıkıyor.

Birincisi hisse başı kar büyümesinin son üç çeyrektir petrol/emtia üreticileri üzerindeki düşük fiyat/marj baskısı nedeniyle daralmada olması ve 2016 yılı başında piyasa beklentisinin artık bu etkiden şirketlerin kurtulacak olmasıydı. Endekslerin seneye kötü başlangıcı ve petrol fiyatlarının şubat ortasına kadar düşüş göstermeye devam etmesi bu beklentileri “ciddi” oranda aşağıya çekerken aslında düşük beklentiler nedeniyle şirketlerin bu çeyrek performansının (Hisse başı kar bazında) beklentilerin üzerinde gelme olasılığını arttırıyor. İkincisi ve daha da önemlisi şirketlerin gelecekle ilgili beklentileri. Buradan aslında dolar hareketinin şirketler tarafından nasıl okunduğunu anlayacağız (Bölgesel Fed başkanlarına şirketler Nisan ayı konusunda ne kadar inanıyor). Son olarak ABD endekslerinin diğer endekslere öncü olması. Eğer başarısız kabul edilen bir bilanço sezonu geçirirsek Avrupa ve Asya endekslerinin tekrardan artıya geçmesi (AMB ve BoJ’a rağmen) oldukça zor.