1.04’ten geldim yorgunum hancı
Yılın ilk çeyreğinde sert bir şekilde gerileyen Euro, mart sonundan bu yana bir toparlanma içinde görünüyor. 1 Doların 1 Euro olmasının konuşulduğu günlerden bir anda 1.13’lere doğru bir yükseliş yaşanmış olması elbette biraz kafa karıştırıcı ancak son derece doğal. Genelde 1 dolar 1 Euro gibi söylemler herkesin bir yöne doğru aşırı pozisyon aldığı, temel gelişmeleri tamamen göz ardı ederek spekülatif rüzgara kendisini kaptırdığı anlarda ortaya çıkar. Aynı durumu Türk lirası, altın ve ABD endeksleri için de farklı formatlarda yaşamış ancak gelişen hareketin tam tersi yönde olduğunu görmüştük. Öncelikle kısa vadede Euro Dolar paritesini yönlendiren gücü tespit etmekte fayda var. Kısa vadede hatasız çalışmamasına rağmen uzun vadede ABD ve Alman tahvil getiri veya swap spreadleri paritenin yönünü belirlemekte son derece faydalı bir göstergedir. Yukarıda Alman ve Amerikan hazine tahvil makasını ve pariteyi görebilirsiniz. Aylardır ABD doları lehine hareket eden makas mart ayından itibaren Euro lehine değişim göstermeye başlamış. Ve bu durum değişmiş değil. Dahası getiri makasında bu değişim yaşanırken CFTC raporlarında (yani vadeli piyasalarda tutulan pozisyonların açıklandığı haftalık resmi rapor) Euro short pozisyonların tarihin en yüksek seviyelerine geldiğini gördük. İstatistiki olarak da ortalama pozisyonların 3 standart sapma üstünde bir durumdan bahsediyoruz. Yani çok sık rastlanmayacak bir şekilde piyasa Euro short gidiyordu. Genel kural her türlü finansal varlıkta ağırlığın bir yöne doğru verilmesi hareketin tam aksi yöne doğru yaşanması ile sonuçlanır. Zayıf short pozisyonlar ve dans pistine en son gelenler panik içinde pozisyonlarını kapatmaya başlar. Şu anda Euro’da yaşadıklarımız da büyük ölçüde bu iki gelişmenin ürünü. Peki ne oldu da uzun süre boyunca dolar lehine ilerleyen getiri makası bir anda Euro lehine döndü. Cevap piyasanın Fed’le ilgili beklentilerinin ötelenmesinde yatıyor. Bir türlü istenen oranda artmayan ücretler Fed’i biraz daha temkinli olmaya ittiği için benim de beklentim olan Haziran ayı faiz artırımı gündemden düştü. Öte yandan herkesin ECB’den önce harekete geçerek alım yaptığı Alman Bundlarında aşırı seviyeler bir anda satışlarla karşılandı. Buraya kadar durum tespiti yaptım. Dolayısı ile aslında çok faydalı bir bilgi de vermiş sayılmam. Bundan sonra neler olabilir? Euro’nun zayıfl amasına neden olan temel gelişmelerde büyük bir fark yok. Bölge halen entegrasyonunu tamamlayabilmiş değil. Yunanistan başta olmak üzere borç oranı yüksek ülkelerin borçlarını büyüyerek ödemeleri mümkün değil. ECB’nin büyüme hedeflerini de gerçekçi bulmuyorum. Bu nedenle teknik olarak 1.1030 kırılmadığı sürece 1.1470 ve hatta 1.17’yi hedefl eyen euronun olası yükselişi dolara geçmek için bir alış fırsatı. Dönem dönem çok popüler olan “hedge” kavramı maalesef zaman ve fiyat unsurları göze alınmadan tartışılıyor. Volatilitenin çok yükseldiği dönemlerde pozisyonları hedge etmeye çalışmanın maliyeti de çok yüksek olur. Bu nedenle piyasaların sakin, volatilitenin düşük ve dolayısı ile maliyetlerin de ucuz olduğu dönemler hedge için harekete geçilmesi gereken dönemlerdir. Ancak tam aksine bu zamanlarda ataletin arttığını görürüz. Şayet Euro karşısından dolarda kuvvetlenmenin devam edeceğini bekliyorsanız içinde bulunduğumuz dönem vadeli piyasalarda önlem almak için en doğru dönem. 2015 üçüncü çeyrekten itibaren Euro Bölgesi bono piyasalarında satış artacak ve işler daha da karışacak. Bu nedenle 2 yıllık dönemde 0.80-85’e doğru bir hareket beklemeye devam ediyorum. Ancak yeni dalganın başladığını 1.04 seviyesi kırıldığında teyit edebiliriz. Ve şayet kazandığınız para birimi Euro değilse düşecek beklentisi ile Euro bazında kredi kullanmanın tam anlamı ile bir spekülasyon olduğunu unutmamak gerekiyor.
